宁德时代订单销量高增全球市占率提升 驱动公司经营现金流优异
宁德时代
业绩高增,价值凸显
事件:4月21日,宁德时代发布21年年报,21年公司收入1304亿元,同比增长159%;归母净利润159亿元,同比增长185%;扣非净利润134亿元,同比增长215%;公司经营活动产生的现金流429亿元,同比增长133%。公司21年业绩处于前期预告的区间范围偏上限,符合预期。
21Q4利润环比高增,经营现金流优异。
21Q4公司收入570亿元,同比增长203%,环比增长95%;归母净利润81.8亿元,同比增长267%,环比增长150%;扣非净利润68.4亿元,同比增长303%,环比增长155%;Q4公司经营活动产生的现金流142亿元,体现了极强的造血能力。
公司销量高增,全球市占率提升。
公司公告21年锂电池销量133.4GWh,同比增长185%;其中动力电池系统销量116.71GWh,同比增长163%。根据中国动力电池产业创新联盟数据,21年我国动力电池装车量154.5GWh,同比增长142.8%;其中宁德时代装机80.51Gwh,市占率52%,维持较高水平。海外受益于欧洲新能源车的销量高增,宁德时代所配套的特斯拉、福特,戴姆勒、现代等品牌装机量提升,宁德全球装机96.7Gwh,海外装机规模16.2Gwh,同比增长206%;公司全球市占率32.6%,同比提升6个百分点。
公司动力电池原料成本上升,毛利率下滑。
21年公司动力电池收入915亿元,同比增长132%,毛利率22%,同比下滑4.6个百分点。全年看公司动力电池均价为0.78元/wh,同比下滑7.8%;成本0.61元/wh,同比下滑6.1%。全年看,公司电池原料成本上行,直接材料占营业成本的比重为84.0%,较20年的78.2%提升5.8个百分点。公司储能电池毛利率仍接近30%。20年公司储能电池预计出货2.4Gwh,收入19.43亿元,同比增长218.6%;21年公司储能电池出货16.7Gwh,收入136亿元,同比提升601%;实现高速增长。测算21年公司储能电池单位kwh价格在820元,预计为磷酸铁锂系统,售价高于动力类售价,对应毛利率在28.5%,同比下滑3.5个百分点,但盈利能力仍较高。
投资建议:
考虑到目前碳酸锂价格略降,VC、六氟、电解液价格大幅下跌,公司成本最差时间点已过,我们上调盈利预测。预计公司22-24年营业收入2936.27、3778.63、5341.36亿元(22-23年前值为2379.9、3675.7亿元),同比增速分别为125%、29%、41%;归母净利润为270.66、404.08、536.14亿元(22-23年前值为220.3、302.2亿元),同比增速为70%、49%、33%;对应PE估值为33.6、22.5、17.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:收入增长不及预期,成本下降不及预期,需求不及预期。
(来源:同花顺金融研究中心)