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洪城环境污水业务营收毛利大增 经营性净现金流稳定提升

来源:网络2022-11-03 18:00:05

洪城环境

2021年年报&2022一季报点评:业绩亮眼污水量价齐升,结构改善盈利&现金流提升

事件:2021年公司实现营收81.74亿元,同增23.83%;归母净利润8.20亿元,同增23.52%;扣非归母净利润7.89亿元,同增28.25%;加权平均ROE同比+1.14pct至14.59%;向全体股东每10股派发现金股利5元人民币(含税)。2022年一季度公司实现营收18.09亿元,同减12.74%;归母净利润2.42亿元,同增11.73%;扣非归母净利润2.40亿元,同增18.18%;加权平均ROE同比+0.12pct至4.03%。

业绩亮眼,结构改善盈利能力提升。

2021年公司实现营收/归母81.74/8.20亿元,同比+23.83%/+23.52%,扣非归母同比+28.25%,略超我们的预期。2022年Q1公司实现营收/归母18.09/2.42亿元,同比-12.74%/+11.73%,扣非归母同比+18.18%,超过我们的预期。2022年第一季度,公司毛利率/净利率分别为25.52%/14.21%,毛利率/净利率同比提升4.10pct/2.49pct,毛利率/净利率较2021年提升2.49pct/1.31pct。项目逐步投运,运营占比提升,盈利能力提升趋势明显。

污水业务营收毛利大增,运营毛利占比达63%。

1)供水业务:2021年实现营收/毛利9.16/4.37亿元,同比+9.39%/+8.83%;毛利率同比-0.24pct至47.67%;公司供水3.79亿方,同比+8.54%,平均水价2.42元/吨,同比+0.79%。2)污水业务:2021年实现营收/毛利16.40/6.50亿元,同比+48.89%/+55.02%,毛利率同比+1.57pct至39.63%;公司污水处理量9.69亿方,同比+21.75%,平均水价1.69元/吨,同比+22.29%,我们预计2022年核心增长动力在于污水提标带来的量价齐升。3)燃气业务:2021年实现营收/毛利21.68/5.41亿元,同比+14.46%/+13.65%,毛利率同比-0.17pct至24.97%。4)给排水管道工程:2021年实现营收/毛利33.34/2.99亿元,同比+25.60%/+7.72%,毛利率同比-1.49pct至8.98%。2021年运营业务(污水、供水、燃气销售)毛利占比达63%,同增3pct。我们预计随项目逐步投运&固废并表,运营利润占比有望继续上升。

经营性净现金流稳增,自由现金流首次转正。2021年经营性净现金流13.81亿元,同增0.66%。2021年公司企业自由现金流1.24亿元,自由现金流2018年以来首次转正。2022年第一季度经营性净现金流2.78亿元,同比增长111.04%,维持良好趋势。

盈利预测与投资评级:

公司固废资产已成功注入并表,形成涵盖污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台,打造新成长极。南昌市管网投资空间超200亿,控股股东积极参与公司有望受益。我们维持2022-2023年归母净利润11.0/12.8亿元,预计2024年归母净利润14.4亿元,对应2022-2024年EPS分别为1.05/1.23/1.39元。当前市值对应2022-2024年PE7.4/6.3/5.6倍,公司2022-2023年承诺分红不低于50%,当前股息率(TTM)6.4%,有安全边际。维持“买入”评级。

风险提示:政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期

(来源:同花顺金融研究中心)