迈为股份降本提效捷报频传 公司订单和生产持续旺盛

迈为股份

2022年一季报点评：业绩超市场预期，订单和生产持续旺盛

结论：公司22Q1营收8.34亿/+32.09%/环比-8.36%，归母净利润1.80亿/+49.77%/环比-3.71%，扣非归母净利润1.72亿/+42.67%/环比-1.74%。单季利润增长高于全年归母净利润一致预测均值增速，考虑Q1还受春节及疫情影响，22Q1业绩超市场预期。HJT技术降本提效进展顺利，维持2022-24年EPS5.21、7.71和12.06元，维持目标价463.13元，增持评级。

18Q3以来毛利率首破40%，源于研发与供应链优化。22Q1毛利率40.55%/+2.34pct，这是公司自18Q3以来毛利率首次突破40%，源于1)研发优化下产品降本；2)供应链优化下材料价格较低。考虑到研发带来的降本具有可持续性，我们判断公司2022年毛利率同比有小幅提升空间。

加大采购致经营净现金流下滑，公司订单及生产旺盛。22Q1经营现金流净额同比-73.32%，源于采购商品、薪酬支付大幅增加等。22Q1末合同负债24.04亿元/+34.25%，基本与公司2021年末持平，公司订单维持高位。存货同比+29.41%，预付款项同比+119.77%，均创新高，这同时与采购商品的经营现金大幅流出符合，意味着公司正为订单积极采购，生产旺盛。

降本提效捷报频传，设备出海有望高增。4月，低铟及金刚HJT产线效率突破，钢网印刷预计22Q2推广，国产银包铜浆料渗透率预计22Q3开始大幅提升，重要的降本提效环节进展顺利。公司获印度第一大能源企业信实4.8GW异质结设备订单，信实工业财力雄厚，21Q4起加速布局光伏产业，投资/并购多家光伏企业，目前着眼HJT技术，公司设备出海望高增。

风险提示：HJT降本及产能落地进度不及预期、光伏电池投资大幅下滑

（来源：同花顺金融研究中心）