明日最具投资价值六大牛股一览（2019年7月10日）

检测行业天花板高，存永续增长属性，故有高估值。2018年公司营收26.8亿元，同Eurofins2006年收入28.4亿元相当，后者2007-2018年12年实现收入复合增速21.4%；而Eurofins2018年收入规模与SGS2007年301亿元相当，SGS2008-2018年收入复合增速达4.0%，故检测行业已有实现长期快速增长的案例在前。政策鼓励民企进入检测行业，公司自身发展向好，若参考Eurofins、SGS的发展，给与乐观假设2019-2030年收入复合增速20%，2030年后收入永续增长率为2%，毛利率每年提升约0.5pct至50%，WACC取9%，则对应公司股票价值为235亿元。(并非认定公司一定保持20%的收入复合增速，而是考虑公司若实现珠玉在前的发展历程，能值多少钱。详见《预期收益率下行，确定性溢价凸显--环保行业2019年中期投资策略》。)

毛利率持续修复，上调盈利预测，维持“增持”评级。2019Q1毛利率为43.6%，同比增9.1pct；收入稳定增长，推断利润增速高于收入增速，主因为毛利率提升，预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.93/4.96/6.14亿元，对应PE分别为44x/35x/28x。

歌力思：全资控股前海上林，多品牌布局持续推进

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王雨丝 日期：2019-07-10 事件：公司公告，拟以2.42亿元收购深圳前海复星长歌时尚产业投资基金(25%)、上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业(10%)持有的前海上林35%的股权。收购完成后公司将持有前海上林100%股权，并通过其持有IROSAS57%股权。

IRO大陆地区增长强劲，全年扩张有望提速。IRO凭借其高辨识度的街头朋克风和巴黎时尚感，并在多品牌运营经验丰富的歌力思经营下，其中国大陆地区表现亮眼，2017年至今已有18家门店。其渠道扩张的同时同店保持较快增长(2019Q1预计超双位数增长)，单店月均收入超60万元，IRO2019Q1大中华区收入同增270.7%至1681万元，全年来看IRO大陆地区开店有望提速。同期，非大中华区平稳增长(+2.1%至1.4亿元)，目前门店数达到36家。公司在此次收购完成后将增加对IRO品牌全球掌控权，利于其通过自身多品牌运作经验进一步提升IRO品牌的影响力和盈利能力。

多品牌布局稳步推进，协同效应持续显现。此次收购也印证了公司多品牌战略的持续兑现，而前期公司多品牌运作的协同效应也在持续体现：主品牌在2018年中高端女装市占率达TOP1，2019Q1在整体终端需求不佳及2018Q1高基数的背景下仍保持较快同店增长，19Q2预计仍延续较好增势。2019年其将在保持较好内生增长的同时，稳步拓展渠道(预计新增30家左右，其中约10家为年轻线)；百秋高增速依旧，2019Q1收入同增49%，618GMV同增122%，2019年仍有望保持高速增长(GMV有望持续翻倍，净利润预计+30%左右)；其他品牌保持平稳增长，在保证健康内生增长的同时稳步开店。