明日最具投资价值六大牛股一览（2019年7月10日）

中国国贸：被低估的优质运营资产

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋，郭镇 日期：2019-07-10

三期B项目全面投入运营，纯现金流企业成形

18年中国国贸主营业务收入31.7亿元，同比增长14.6%，归母净利润7.7亿元，同比上升22.0%，每股收益0.77元。向全体股东每10股派发现金3.20元，分红比例达41.6%。公司19年经营计划预计实现营收34.8亿元，利润总额10.7亿元，较18年公司经营计划提升15%，截至19年1季度末公司已实现营收8.6亿元，实现利润总额3.27亿元，同比增长21.6%，完成全年利润目标的30.5%，预计全年业绩有望超过经营计划表现。18年公司三期B阶段项目全部投入运营，东楼商场也已竣工，中国国贸未来一段时期将进入无资本开支，持续运营阶段，进而发展为一家纯现金流企业。

当期经营成本率边际改善，EBITDA规模创历史新高

除预计19年竣工的国贸公寓项目，公司暂时无更进一步的资本开支，而随着18年国贸三期B阶段项目和东楼商场开展运营，公司的当期经营成本率边际改善，从17年的42.7%下降至18年的38.9%，回落到16年以前的水平。公司18年实现EBITDA 19.39亿元，较16年有近5亿的提升，18年经营净现金流13.91亿元，较16年之前提升3亿。

预计公司19、20 年EPS 分别为0.92、1.04元，维持“买入”评级

预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.3/10.4/11.2亿元，当前EV对应19年7.68X EV/EBITDA，20年6.81X EV/EBITDA。我们认为当前公司估值较低，一方面低于强现金流属性的其他属性资产项目，另一方面也低于公司自己的历史估值中枢水平，我们认为公司的合理估值是19年10.0X EV/EBITDA，合理价值为19.86元/股，给予“买入”评级。

风险提示

新增物业招租进度低于预期，平均租金以及出租率增速较慢或下降。

水井坊：推出限制性股票激励计划，提升公司长期竞争力

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋，王文丹 日期：2019-07-10 推出激励计划提高核心员工积极性，考核方式动态且更加科学

公司公告称拟回购股票 25.62万股，占股本总额约 0.05%，回购股份的价格不超过人民币 60元/股(含)。将用于向包括董事长、总经理及财务总监在内的 15名核心员工授予限制性股票，授予价格为 25.56元/股。我们认为该激励计划将大幅提升核心员工的工作积极性。