明日最具投资价值六大牛股一览（2019年8月1日）

广联达：造价施工双超预期，还原利润同比增23.56%

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2019-08-01

公告：广联达公布2019H2中报预告，预计2019H1营业收入13.80亿元，同比增长28.72%；预计归母净利润为8954万元，同比减少39.13%。

造价施工收入双超预期，还原总收入同比增长38.30%。其中，造价业务表观收入9.71亿元(yoy+28.72%)，云相关预收款增加2.58亿元(2018H1云相关预收款增加1.26亿元，yoy+104.76%)，还原后造价业务收入12.29亿元，同比增加39.61%；施工业务收入，2.90亿元，同比增长33%；还原后总收入15.18亿元，同比增长38.30%。

造价收入超预期源自产品扩充、用户数增长；施工收入增长来自业务线整合与产品线打磨。

预计，造价业务收入超预期原因为，造价产品线不断延伸，且云化后产品功能不断完善(如智能组价云化后效率逐年翻倍)，产品线扩充(云CAD识别实现快速建模算量，识别率从18年底56%提升到92%)，同时客户群体扩大(盗版用户转化)，带来造价产品量价齐升；施工业务线，2018年三大产品线整合，2019年为整合兑现期，同时，2019年6月推出数字项目管理(BIM+智慧工地)平台，预计助推施工产品线标准化，实现施工项目管理的数字化、系统化、智能化，从而驱动施工项目管理转型升级。

还原利润23.56%，符合市场预期。2019H1云相关预收款增加2.58亿元，假设税率10%，预收款还原利润2.32亿元，总还原利润为3.22亿元，同比增长23.56%。因云相关款项属收入分期确认，导致当期表观收入增速未充分体现，费用一次性计提，表观利润同比下降39.13%。业绩整体符合市场预期。

费用端，2018年研发人员增长20%，预计主要用于施工产品研发与新技术应用开发；股权激励费用基数影响。BIM+智慧工地实现施工三大产品线数据打通，统一一个平台、依托四大技术、搭载N个应用，是2019H1重磅级别产品。同时，公司继续保持在图形平台、云计算、大数据、物联网和人工智能等领域的关键技术投入。广联达产品智能化程度为目前市场低估之一。同时，2019年预计股权7725万元激励费用均分摊在4个季度确认(2018Q4授予)，也有一定影响。

考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的全面复苏，继续维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力，考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润，维持盈利预测不变，预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元，预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元，维持“买入”评级。