明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月9日）

盈利预测及投资建议： 我们认为本轮乳业洗牌是从上游到下游的全方位竞赛。伊利上游奶源稳定优势，扁平化渠道运营带动渠道不断下沉，强大的品牌营销资源和大单品塑造、奥运综艺健康营销能力塑造较强品牌力。长期看伊利市占率不断提升，毛利率有望在 2020年后逐渐走高，销售费用率稳定，股权激励费用对管理费用略有承压。 我们预计 2019-2021年收入分别为 904.4、 1000.3、 1109.2亿元，同比+13.7%、 10.6%、 10.9%，净利润分别为 68.7、 72.2、 83.5亿元 ，同比+6.6%、 5.3%、 15.5%， EPS 分别为 1.

13、 1.19、 1.37元，对应 PE 分别为25.8X、 24.5X、 21.2X。

风险提示： 行业竞争加剧，买赠幅度超预期，原奶价格上涨超预期。

安琪酵母：可看长久的全球龙头：量利空间仍大、波动逐步平滑

类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：王克宇 日期：2019-09-09

公司作为酵母行业龙头， 国内市占率 55%+，全球市占率 17%，是消费行业稀缺的全球龙头标的，但由于市场对公司长期空间认知模糊+历史上公司业绩的周期波动，影响了市场对公司的估值。 我们认为市场对公司价值有所低估。本篇报告， 我们详尽展望公司的长期价值，同时对可能的周期性波动提供我们的看法。

核心观点 质地优秀的消费全球龙头： 18年全球市占率 17%，国内市占率 55%以上，地位卓越， 市占率提升显著。历史业绩优秀， 上市以来营收增速稳健，且具备强盈利能力和健康的经营性现金流，是优秀的消费行业全球龙头标的。

望长远，“坡长雪增厚”：酵母需求空间仍大、构建长坡，利润率中枢长期提升动力强：

1、 需求展望：国内稳健成长仍有空间，国外接棒潜力巨大。

(1)国内酵母需求： 下游烘焙场景拉动全盘年增长 6.6%，渗透率提升带动存量酵母市场54%-73%的空间提升

(2)国内酵母抽提物需求：应用场景丰富，味精/鸡精替代尚有 6倍空间

(3)海外酵母需求：增量开拓，接棒成长空间巨大。

2、 利润率中枢展望：短看价格中枢提升，长看海外扩张更强盈利能力的结构性拉动。