明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月9日）

杉杉股份：业绩符合预期，负极向好、正极承压

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，尹斌 日期：2019-09-09

事件：

公司发布半年报： 2019H1实现营业总收入 44.41亿元，同比增长 3.58%；

归母净利润 2.19亿元，同比下降 52.97%；扣非归母净利润 1.62亿元，同比下降 46.6%。 同时， 公司预计前三季度业绩同比预减。

投资要点：

上半年业绩下滑，符合预期。 2019Q2公司实现营收 24.09亿元， 同比下降 2.63%， 环比增长 18.56%； 实现归母净利润 1.84亿元，同比下降 41.87%，环比上升 418.62%， 其中归母扣非净利润 1.24亿元，同比下降 34.14%，环比上升 226.46%。公司 2019H1业绩同比下滑的主要原因是 1)公司锂电池正极材料业务营收和毛利率下降导致业绩同比下滑。 2)2018同期公司抛售宁波银行股票并改为权益法核算确认投资收益 4510.9万元及临港项目土地处置确认资产处置收益 3735.5万元， 根据新金融工具准则， 本年计入资产负债表中的其他综合收益，该事项也是导致公司前三季度业绩同比预减的要因。

正极材料： 2019H1业绩承压， 2019H2有望转暖。 公司子公司杉杉能源主营正极材料业务。 2019H1杉杉能源销售量 10173吨，同比增长 1.15%； 营收 19.1亿元，同比下降 21.49%；实现归母净利润 8508万元，同比下降 65.07%。销量增长的情况下，正极材料业绩的下滑主要源于 1)正极材料采用成本加成定价模式， 上游原材料四氧化三钴和三元前驱体价格下滑驱动正极产品均价同比大幅下降 22%，同时同期产品毛利率相应下降； 2) 2019H1消费电子市场需求疲软，导致钴酸锂需求和价格同时下滑，公司钴酸锂销量同比下降 29%； 3)动力电池补贴退坡驱使下游对成本的控制更加严苛，三元材料价格因此下滑。 4) 2018H2杉杉能源引进战略投资者，导致公司持股数占杉杉能源比例由 80%下降至 69%，公司利润分配比例下降。 目前，公司正极材料产能 6万吨， 10万吨高能量密度正极材料项目一期 1万吨已陆续投产， 5000吨高镍三元产线预计 2020年中投试产。 目前上游原材料锂、钴价格处于相对底部区域，下半年为 3C 产品的旺季，叠加新能源汽车产销在 2019Q4有望较高增长，公司正极材料需求有望转暖。