明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月9日）

(1)存量产品提价+产品结构升级带来价格中枢提升；

(2)海外更高盈利能力产能的结构占比提升：海外盈利能力强(高于国内产线 6-10pct)，后续海外产能开拓带动结构性占比提升催动盈利能力长足改善。

论波动：长看公司周期性弱化与消费性增强，估值提升值得期待： 公司历史营收保持 15%+的稳定增速，业绩波动主要来源于成本端，即糖蜜周期与产能周期，长期看，两大周期均有平滑趋势，后续公司业绩波动有望削弱：

1、 糖蜜周期：从糖蜜需求端看， 低端白酒需求下滑+环保成本提升，糖蜜需求端缩减明显； 从供给端看， 产量滞后白糖价格 2年， 20年后产量可能小幅缩减， 但整体糖产处于历史低位波动有望平缓； 综合看，我们认为国内糖蜜需求不足叠加供给端弹性减弱，海外糖蜜结构性占比提升共同作用，将持续提供糖蜜价格平滑动力；

2、 产能周期：酵母前期产能扩张集中叠加产能投入成本高，资本开支对业绩产生较大影响。 近年来公司产能释放趋于平缓， 19-20年预计酵母折旧成本占营收比为 6.7%/6.89%，相比 18年变化-0.19/0.00pct，产能端释放对业绩影响得到平滑。 未来， 叠加公司折旧基数的增大/部分产线折旧结束与新增折旧之间的抵消，公司产能周期影响有望进一步平缓财务预测与投资建议 我们看好公司长期价值，维持公司 19-21年 EPS 预测 1.14/1.42/1.61元，维持 19年 26倍市盈率，目标价 29.64元，维持“买入”评级。

风险提示环保限产恢复不及预期， 自然灾害等导致糖蜜产量不及预期，汇率风险

万科：销售稳健，拿地积极性提升

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：吕聪 日期：2019-09-09

事件描述公司 8月实现销售面积 277.4万平，同比增长 7.8%；实现销售金额 441.3亿元，同比增长 15.1%；1~8月份累计实现销售面积 2740.9万平，同比增长 5.4%；实现销售金额 4263.2亿元，同比增长 9.8%。

事件评论 8月销售金额同比增长 15.1%，短期销售韧性仍在。公司 8月实现销售金额 441.3亿元，同比增长 15.1%；销售面积 277.4万平，同比增长7.8%；当月销售均价 15908元/平，较上月的 15372元/平增长 3.49%。