明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月24日）

大参林：业绩超预期，异地扩张加速经营效率提升

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24

事件：

2019年 8月 27日，公司公告 2019半年报，报告期内实现营业收入52.52亿元，同比增长 28.56%；归母净利润 3.81亿元，同比上升32.21%；扣非归母净利润 3.72亿元，同比上升 33.93%。

报告要点：

门店加速扩张，广西收入增速快河北首次覆盖

截至报告期末，公司拥有门店 4153家。报告期内新增门店 313家，关店40家，净增 273家。其中，自建门店 156家，收购门店 118家。公司强势区域两广地区， 广东新增门店 164家，营业收入同比增加 22.03%；广西新增门店 48家，营业收入同比增加 48.61%。 报告期内公司完成 2起同行业的并购投资业务，涉及门店 84家。其中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司 39家门店首次进入河北市场，异地扩张加速。

期间费用率下降，整体平效显著提升

公司报告期内加强费用管控，期间费用率出现下降。 2019年 H1公司期间费用率为 29.73%，同比下降 2.11pct.。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 25.38%( -1.72pct.)、 4.06%( -0.31pct.)、 0.28%( -0.08pct.)。 由此带来的经营效率提高较为明显，报告期内公司整体平效为2625.17元/平方米，较 2018年 2552元/平方米显著提升。

积极布局 DTP 药房，重点城市共享平台建设稳步推进

报告期内公司筹建完成了 35家 DTP 专业药房，并且建立了一套完整的 DTP专业药房管理体系和一支专业的 DTP 管理团队，积极承接处方外流。此外，公司进一步参与推动重点城市的处方共享平台建设，目前已经在广西、广东、河南省份，进行了多家处方共享平台试点，短期试行卓有成绩。

投资建议与盈利预测

公司扎根两广地区，异地扩张速度加快，营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理， 经营效率稳步提升。预计将公司 19-21年归母净利润上调至 7.03( +0.39) /8.92( +0.84) /11.11( +1.15) 亿元。对应 EPS 为 1.76( +0.10) /2.23( +0.21) /2.78( +0.29) 元/股，对应 PE 为 31/24/20倍，给予目标价 61.6元，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧，并购失败，行业政策更迭等。