今日资金抢入六只强势股一览（2019年9月12日）

估算：由于公司B2C业务的主要经营主体润米科技的19H1净利率为6.77%，由此我们预计公司B2C业务的净利率在6%-7%左右，由于目前公司B2C业务还在不断占领市场份额阶段，销售费用率较高，预计随着公司B2C业务规模的不断扩大，费用率会有所下降，预计公司B2C业务净利率仍有提升空间。

四、收购印尼工厂，使现金流和其他应付款有所波动，存货、应收账款保持健康

1、存货：截至19H1公司存货金额为4.48亿元，较18年同期增长29.19%，低于收入增速，健康良性。其中原材料1.11亿元(+230.96%)，占比24.84%(+15.14pct)；

库存商品2.15亿元(+37.08%)，占比47.47%(+2.73pct)；发出商品1.11亿元(-26.74%)，占比24.70%(-18.85pct)。从存货周转天数看， 19H1存货周转天数为88.32天(+0.84天)保持稳定。

2、应收账款： 19H1公司应收账款为3.44亿元(+29.19%)，相比年初提升37.73%，应收账款有所提升主要系公司产销规模增长使得预付货款增多所致。从周转天数来看， 19H1为43.79天(2.13天)，周转效率有所下降。从账龄结构来看， 1年以内账款占比99.8%，整体账龄结构健康。

3、经营性现金流： 19H1公司经营性现金流净额为-2568.73万元，现金流为负主要系公司收购印尼工厂，支付工厂货款带来的短期影响，我们预计随着印尼工厂效率逐渐提升，公司经营性现金流将持续改善。其中19Q2单季度公司经营性现金流净额为-897万元，环比19Q1-1671万元有所改善。

4、其他应付款： 19H1公司其他应付款为7776.84万元(+183%)，同比大幅增加主要系公司收购印尼工厂项目尾款及往来款增加较多所致，预计是短期影响，未来随着印尼工厂效率逐渐改善，将会逐步改善。

五、B2B切入NIKE供应链体系，看齐申洲国际； B2C盈利能力大幅提升，销售规模剑指新秀丽

1、B2B业务： 2019年2月完成NIKE印尼工厂收购后，生产效率明显改善，我们预计已经提高到了收购前的80%，超此前市场预期。中国体育服饰行业持续高景气，根据欧睿数据， 2018年中国体育服饰行业增速达19.52%，切入NIKE供应链体系，有利于开润B2B业务后续的持续增长，并且未来有望切入到阿迪达斯等全球运动巨头供应链。

2、B2C业务：

1)我们此前发布的报告《90分在中国销量为什么超过新秀丽》已经探讨过90分拉杆箱销售在2018年超过新秀丽，我们预计未来三年内， 90分销售额可以超过新秀丽。2019H1新秀丽在中国销售净额为1.45亿美元(约10亿人民币)，按年减少7.4%(按不变汇率基准计算则减少1.6%)，是由于B2B订单(主要为团购)减少所致。