今日资金抢入六只强势股一览（2019年6月24日）

中顺洁柔：浆价下跌带来盈利弹性，新品类增添成长极

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨志威，刘凯娜日期：2019-06-21

事件： 6月份纸浆期货超预期下跌接近10%，外盘报价同期也继续下行； 6月6日，公司在京东超市首发推出卫生巾品牌朵蕾蜜(dolemi)。

木浆价格下跌超预期，毛利率弹性年内有望持续体现。由于中国的需求低于预期，国内港口的库存以及全球木浆生产商库存都在历史最高位置，国内纸浆期货的推出一定程度提高了国内市场的定价权，因此， 3月份后浆价迎来了新一轮的下跌。目前针阔叶浆价格较2月底分别下降了18%和8%，较去年同比下跌了33%和8%，考虑到人民币的贬值，估算综合浆成本环比Q1下降了8-10%。当前的木浆价格已经在历史均值附近，但高企的木浆库存和不达预期的国内需求，可能使木浆价格中期内仍有一定下跌空间。洁柔成本60%来自于木浆， 10%的木浆价格变动将带来接近4%的毛利率弹性，由于木浆价格自去年10月份开始下跌，洁柔生产成本是加权移动平均计算，在产品价格受益于结构优化较为稳定的情况下，叠加增值税减税， Q2毛利率预计环比提升3%-5%，年内剩余季度将继续体现盈利弹性。

卫生巾产品如期推出，产品矩阵持续丰富。经历了多年的积累沉淀后，公司的品类扩张在18年下半年开始提速， 18年7月推出了新棉初白棉花柔巾，进军美妆领域。今年6月6日在京东超市首先推出了卫生巾品牌朵蕾蜜(dolemi)，用马思纯作为洁柔&朵蕾蜜形象代言人，新产品面层源自100%进口棉花，蕴含5D极薄超能吸专利芯体，与洁柔定位中高端的品牌形象一致，丰富了公司的产品矩阵。

由于销售渠道上的协同，和洁柔品牌中高端的定位，我们对于公司进入400亿级别的卫生巾市场前景持乐观态度。

产品结构持续优化，渠道扩张有序进行。19年Q1， Face/Lotion/自然木等高毛利产品分别同比增长超45%/100%/25%，占比达到65%，相对于18年的63.4%继续提升，带动公司产品均价持续提高。渠道方面，公司电商渠道增长强劲，洁柔品牌618大促位列京东家清纸品销量排行榜三甲，同比增长高达174%；经销商渠道，截至18年末已覆盖的县市区达到1791个， 2019年目标新增加500个县市区；