A股牛市爆发期正蓄势待发

(三)改革开放持续推进

在经济下行寻底的过程中，改革开放工作持续推进。在实体经济转型方面，供给侧改革持续推进，水泥行业大气污染防治方案出台，落后加快淘汰。在金融市场改革方面，险资权益投资比例提升，资本市场资金来源得到边际改善。我们仍然建议关注推进利率并轨带来的实质性降息。利率并轨之后，贷款利率和金融市场利率都会整体下降，将成为市场上行的重要动力。

(四)投资策略：震荡不改慢牛格局，消费科技齐头并进

在中国经济下行寻底的过程中，我们将逐步观察到产出水平逐步触底，利率也会缓缓下行，改革过程将推进将逐步推动经济转型和产业升级。因此，当前经济实际是进入了一个均衡期。从大类资产配置的角度来看，债券，特别是国债是最占优的品种，其次是股票，商品和本币都进入均衡位置，债券>股票>本币>商品是当前位置的配置顺序。从行业配置来看，在慢牛市场中，消费受到经济下行影响相对较小，在当前相对占优。但随着产出下降和利率下降的宏观条件同时具备，成长股重新占优。因此，我们建议消费科技齐头并进，并逐步调增科技股的配置比重。

方正证券策略：大消费大金融抱团行情还将持续

方正证券策略对目前市场关注的消费、金融抱团行情进行了分析。

1、目前还没观测到消费和大金融板块业绩相对优势被取代的迹象。从目前有限的中报预告披露情况来看，消费中食品饮料和生物医药行业公司出现了较普遍的业绩持续好转情况，大金融行业披露较少，消费和大金融板块目前为止尚未发现业绩相对优势有被取代的迹象，至少目前来看抱团仍将继续。到7月中旬中小板和创业中报预告将披露完毕，是观察业绩变化的重要窗口，下一次观察窗口则是在8月底的中报报告。

2、表现出持续长久的业绩相对优势，才是抱团选择的关键。业绩相对优势是指在消费、成长、周期、大金融板块的增速对比中，增速排名须在前二，这样才能形成相对的业绩优势。此外这种相对优势还必须具备一定的持续性，才能形成持仓占比的持续提升。如2009Q3-2010Q3期间，机构表现出对消费抱团的一致性倾向，则本质是由于在这期间消费板块增速始终维持着在4大类别行业中第一的地位。