伟星股份智能化带动产能低成本扩张 毛利率改善实现量价齐升

伟星股份

国际客户粘性再提升，智能化带动产能低成本扩张

全年扣非净利润增长74%。2021年公司实现收入33.6亿元，同比增长34.4%，归母净利润4.49亿元，同比增长13.2%，扣非归母净利润4.39亿元，同比增长73.7%。单4季度收入9.8亿元，同比增长44.8%，归母净利润4938万元，同比下降2.7%，扣非归母净利润5103万元，同比增长40.2%。

拉链/纽扣双业务均高增，21H2国际品牌加速增长。

收入按业务分，拉链收入规模18.4亿元，同比增长37.9%，纽扣收入规模13.9亿元，同比增长26.2%，21H2拉链/纽扣收入同比增45.7%/21.4%，两项主业同时高增，保持了公司收入高增长。从销售目的地看，2021全年国内收入同增29.5%，占比总收入72.9%，海外收入同增49.9%，其中21H2海外收入增速达82.9%(21H1为20.2%)。对比行业情况，国内服装社零21H2/21Q4同比分别为-0.8%/-2.3%，在国内零售疲弱的背景下伟星21H2国内业务收入增长仍达到24.7%，是公司集中度提升的重要体现；国际业务看，海外业务的加速增长来自于：①公司成为全球众多知名服装品牌的战略合作伙伴，因此与海外品牌合作加深，②海外东南亚制造地恢复生产，对辅料产品需求激增。

毛利率改善，运营效率再提升。

2021年全年毛利率为38.0%，考虑到会计政策调整，将原记入销售费用的运输费和包装费记入成本，若同口径比较2021年毛利率为40.27%，同比提升1.43pct，收入增长规模效应显现，毛利率改善。全年销售费用率7.8%，同口径对比下较2020年下降0.11pct，管理费用率9.32%，同比下降0.40pct，研发费用率4.13%，同比微幅下降0.01pct。

智能化带来产能提升，国际品牌需求增长显著。

公司的智能化、数字化持续推进，实现产能低成本扩张，2021年拉链产能8.5亿米，同比增长30.8%，纽扣产能116亿粒，同比增长14.9%，对比公司固定资产增长2.42%，我们认为公司的效率改造进一步体现。2021年底在建工程达4.6亿元，同比增68%，我们认为未来公司产能扩张将在内生改善+外延新增两个方向上并进。

后续高增仍可期，有望实现量/价齐升。

全年产、销量错配，拉链产品全年销售量4.64亿米，同比增长27.4%，纽扣产品销售量91.3亿粒，同比增长15.3%，两样产品的销售量均低于生产量，拉链/纽扣全年产量分别增长29.6%、18.5%，我们认为辅料产品定制属性强，生产量大于销量主要由延迟发货的因素造成。从销售额增长看，拉链/纽扣收入全年同比增37.9%、26.2%，对比销售量可推测拉链/纽扣产品整体单价分别增长约8.3%、9.4%，价格增长主要来自于产品结构改善及成本转嫁，我们认为，公司在2022年仍将延续价格趋势，实现量价齐升。

风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

（来源：同花顺金融研究中心）