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中国建筑业绩增长超预期 房建基建盈利能力大幅提升

来源:网络2022-04-19 15:00:08

中国建筑

业绩增长超预期,房建基建盈利能力大幅提升

营收业绩保持较快增长超预期,分红率连续三年提升。

2021年公司实现营业收入18913亿元,同比增长17.1%;实现归母净利润514亿元,同比增长14.4%,扣非归母净利润增长16.0%,整体表现略超预期。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收4047/5320/4003/5543亿元,同增53.4%/14.6%/15.1%/2.9%(较19年复合增速分别为16.6%/17.1%/17.9%/11.5%);分别实现归母净利润110/146/122/136亿元,同增45.5%/19.2%/7.9%/-1.7%(较19年复合增速分别为11.5%/13.0%/12.3%/6.8%)。四季度业绩放缓主要因地产行业环境变化,收入增速放缓以及减值计提增加。2022年的经营目标是:新签合同额超过3.85万亿元,较21年实际增长9%,营业收入超过2.01万亿元,增长6.3%。分红方面,公司拟每10股派2.5元,合计分红约104.9亿元,增长16.4%,分红率为20.4%,较去年提升0.4个pct,连续三年提升,当前股息率为4.1%。

房建、基建盈利增长强劲,地产收入高增、盈利小幅下降。

分业务看,2021年公司房建/基建/地产业务分别实现营收11471/4100/3309亿元,同增14.6%/17.7%/22.0%;实现毛利润897/428/697亿元,同增+33.2%/+45.1%/-2.0%。房建领域,公司持续稳固中高端房建市场领先地位,在超高层、工业厂房、教育设施、医疗设施等领域中标多批重点项目,同时加快数字化转型,推进绿色建造、智慧建造发展,板块毛利率大幅提升,盈利增长强劲。基建领域,持续优化业务结构转型,板块盈利水平明显提升。地产业务坚持稳健经营战略,受地产调控及结算土地成本上升等因素影响毛利率有所下降,因此盈利出现小幅下滑。

毛利率提升明显,营运指标改善,ROE提升至16.0%。

盈利能力方面,2021年公司毛利率11.33%,YoY+0.50个pct,其中房建/基建/地产业务毛利率YoY+1.1/+1.9/-5.1个pct。受益于板块业务结构转型升级,房建、基建业务毛利率明显提升,驱动整体毛利率在地产拖累影响下仍同比明显改善。期间费用率4.85%,YoY+0.65个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.02/+0.03/+0.53/+0.11个pct,研发费用率提升较多主要因公司加大重大工程建造装备、装配式/BIM等核心技术研发投入;财务费用率提升主要因公司业务规模扩张致资金需求上升,利息费用有所增加。资产(含信用)减值损失多计提约90亿元,新增计提预计主要为某地产客户坏账准备金。投资收益减少14亿元,主要因长期股权投资确认投资收益有所降低。少数股东权益占比降低2.79个pct。归母净利率2.72%,YoY-0.06个pct。

收款及营运能力方面,公司2021年经营活动现金净流入144亿元,较去年同期收窄59亿元,主要因本期:1)房地产开发投入增加。2)原材料价格上升,公司加大材料储备,成本支出增加。收现比与付现比分别为107%/109%,YoY+0/+2个pct。存货周转率/应收账款周转率分别为2.4/11.1次,YoY+0.1/+0.8次,总资产周转率提高0.06次至0.83次,驱动平均ROE提升0.4个pct至16.0%,盈利质量持续提升。

投资建议:我们预测公司22-24年归母净利润分别为561/618/680亿元,同比增长9%/10%/10%,EPS分别为1.34/1.47/1.62元/股,当前股价对应PE分别为4.5/4.1/3.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、监管政策变化风险。

(来源:同花顺金融研究中心)