磷化工迎来强景气周期 川发龙蟒盈利能力显著增强

川发龙蟒

磷化工迎来强景气周期，公司持续加码新能源布局

事件：2022年4月13日，川发龙蟒发布2021年年报：实现营业收入66.45亿元，同比增加28.28%；归母净利润10.16亿元，同比增加51.94%；扣非归母净利润为6.73亿元，同比增加103.10%；加权平均净资产收益率为13.32%，同比下降4.13个百分点。销售毛利率20.51%，同比增加2.63个百分点；销售净利率15.29%，同比下降2.4个百分点。其中，2021年Q4实现营收19.06亿元，同比增加35.11%，环比增加13.03%；归母净利润1.22亿元，同比增加202.54%，环比下降40.43%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增长37.18%，环比增长18.34%；加权平均净资产收益率为1.8%，同比提升0.74个百分点，环比下降1.3个百分点。销售毛利率21.23%，同比增长8.95个百分点，环比减少0.95个百分点；销售净利率6.39%，同比增长3.55个百分点，环比减少5.81个百分点。

磷化工迎来强景气周期，公司盈利能力显著增强

2021年，公司实现营业收入66.45亿元，同比上升28.28%；归母净利润为10.16亿元，同比上升51.94%；扣非归母净利润为6.73亿元，同比增长103.10%。

公司盈利同比大幅增长主要得益于磷化工行业迎来强景气周期，公司主要产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵等产品销售价格同比上涨明显，并维持在高位运行。2021年公司工业级磷酸一铵销量为26.37万吨，同比下降26.79%，营收为10.71亿元，同比降低11.12%，平均销售单价为4062元/吨，同比上涨21.40%；饲料级磷酸氢钙销量为38.61万吨，同比下降18.39%，营收为9.24亿元，同比增长21.36%，平均销售单价为2394元/吨，同比上涨48.71%；肥料系列产品销量为144.5万吨，同比增长4.28%，营收为34.72亿元，同比增长61.44%，平均销售单价为2403元/吨，同比上涨54.82%。

2021年Q4，公司实现归母净利润1.22亿元，同比增长202.54%，环比下降40.43%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增长37.18%，环比增长18.34%。2021年Q4，公司主要产品价格有所回落，同时原材料价格维持高位，公司销售毛利率环比下降。公司四季度非经常性损益为-0.78亿元，与三季度0.36亿元相比减少1.14亿元。

受益于创新务实的企业文化和精益管理优势，公司成本管理优势凸显，各项费用率在同行业处于较低水平。

2021年公司销售费用率为1.06%，同比下降0.68个百分点；管理费用率为6.58%，同比上升0.83个百分点；财务费用率0.34%，同比下降1.04个百分点，主要由于本期经营性贷款较上年大幅减少，截至2021年底，公司短期借款为1.05亿元，与去年同期8.35亿元相比，下降87.43%。

预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为8.49、9.81、16.33亿元，EPS为0.40、0.46、0.76元/股，对应PE为28.17、24.40、14.66倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）