山西汾酒聚焦青花系列产品实现大幅增长 维持“推荐”投资评级

山西汾酒

2021年顺利收官，2022Q1如期开门红

2022年04月11日晚间，公司发布2021年及2022年一季度财务数据：2021年总营收199.71亿元(+42.75%)，归母净利润53.14亿元(+72.56%)。2022Q1营业总收入105亿元左右，同增43%左右；预计归母净利润37亿元左右，同增70%左右。公司2021年营收199.71亿元(+42.75%)，归母净利润53.14亿元(+72.56%)，净利率为26.6%(同增4.33pct)，系产品结构持续优化下规模效应所致；其中2021Q4营收27.14亿元(-25%)，归母净利润4.35亿元(-29.6%)。2021年顺利收官，建议结合2021Q4和2022Q1一起研究更客观。

2022Q1营业总收入105亿元左右，同增43%左右；预计归母净利润37亿元左右，同增70%左右，净利率为35.2%(同增5.4pct)，一季度如期开门红。主要有以下几个原因：1)系公司围绕“四个专注”“四个坚持”积极开展工作。2)一季度公司灵活调整营销政策，多措并举，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，顺利实现“开门红。我们认为公司青花30及以上产品营收增速超40%，继续优化产品结构。

青花30及以上继续放量，省外聚焦华东和华南

2022年公司继续聚焦青花系列，高举高打，玻汾继续控量；重点考核三个指标：一是青花汾酒的销量指标，二是青花20的终端指标，三是青花汾酒意见领袖群体的指标。

省外扩张方面，构建三大市场，聚焦华东和华南市场。三大市场指的是一是大基地市场(除原来大本营外，强调将在黄河以北地区构建强大根据地市场，以华北市场为核心屏障)，二是华东市场，三是华南市场。再次强调对华东市场(江浙沪皖等市场)和华南市场(主要包括粤深港和两湖地区)的重视，向这两块市场要份额。当前公司品牌势能持续释放，重点打造青花30复兴版进入高端酒阵营。根据2021年财务数据，我们略调整2021-2023年EPS为4.36/5.78/7.49元(前值分别为4.51/5.95/7.71元)，当前股价对应PE分别为53/40/31倍，维持“推荐”投资评级。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情拖累消费、青花增长不及预期、省外扩张不及预期等。

（来源：同花顺金融研究中心）