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山西汾酒经营势能持续释放 品牌价值提升盈利能力变强

来源:网络2022-04-18 15:00:04

山西汾酒

经营势能持续释放 22Q1业绩超预期

公司公告,2021年山西汾酒营业总收入199.71亿元,同比增长42.75%;归母净利润53.14亿元,同比增长72.56%。此外,公司预计2022Q1营业总收入105亿元左右,同比增长43%左右;预计实现归母净利润37亿元左右,同比增长70%左右。

21年圆满收官,盈利能力增强。2021年营业总收入同比增长42.75%,归母净利润同比增长72.56%,继续实现高速增长,充分把控经营节奏。我们预计全年青花系列接近80%的增速、老白汾实现恢复性高增,中高端产品占比继续提升,推动归母净利率实现26.60%,同比提升4.6pct。

22Q1业绩超市场预期,主系青花占比提升+费控。1-2月公司营业总收入74亿元以上,同比增长35%以上,归母净利润27亿元以上,同比增长50%以上,根据公司公告,我们测算3月营业总收入约31亿元,同比增长约68%,归母净利润同比增长约162%。2022Q1归母净利率提升5.5pct至35.24%,超市场预期,我们预计主要系1)受青20及复兴版的放量增长,青花收入占比持续提升;2)受疫情管控影响费用投放和玻汾费用减少。

疫情影响相对较小,中长期增长思路清晰。2022年来看,汾酒势能仍在,Q1回款进度普遍在35%以上,主要市场反馈动销良好,渠道库存均少于1个月;整体来看疫情整体影响较小,公司目前充分统筹疫情防控与生产经营,生产经营节奏不变、结构升级不变、全年经营计划不变。中长期来看产品结构持续提升+全国化区域扩张思路延续,省外市场细化,由点及面合力促发展。

盈利预测与投资评级:营销思路清晰,产品结构提升在途,品牌价值有望持续提升,我们预计公司2022年完成目标以上增速无忧,我们预测公司2022-2023年总营收266、332亿元,同比增长33%、25%;归母净利润预测77.5、102.6亿元,同比增长46%、32%,对应2022-2023年EPS为6.35/8.41元,当前市值对应PE为40/30X,维持“买入”评级。

风险提示:疫情管控超预期、省外扩张不及预期、复兴版动销不及预期。

(来源:同花顺金融研究中心)