药明康德化学业务迎来爆发期 盈利能力持续提升

药明康德

公司发布2022年第一季度业绩预增公告。预计2022年第一季度实现营业收入约84.7亿元，同比增长约71.2%；归母净利润约16.4亿元，同比增长约9.54%；归母扣非后净利润约17.1亿元，同比增长约106.5%；经调整Non-IFRS归母净利润约20.5亿元，同比增长约85.8%。

收入增长超预期，疫情影响积极应对。

1)2022Q1收入同比增长约71.2%(若扣除汇率影响用恒定汇率计算，2022Q1收入同比增长预计达到约78.5%)，环比增长32.7%，延续季度环比增长趋势，预计旺盛订单需求下主营业务尤其化学板块增长强劲。2)报告期内在疫情持续反复的影响下，公司及时启动业务连续性计划，保障生产运营持续稳定以满足客户订单的及时交付，我们认为公司是全产业链一体化的综合服务龙头，多地具备研发生产能力，对于局部疫情反复的影响具备充分应对能力，对日前公告2022全年收入同比增长65-70%的目标抱有信心。

经调整利润高速增长，盈利能力持续提升。

1)2022Q1归母净利润同比增长约9.54%，主要受公司所投资标的产生的公允价值变动和投资收益影响，2022Q1预计产生净损失约1.79亿元，较去年同期对公司利润总额预计减少12.4亿元左右。2)从更能反应公司业务表现和经营趋势的经调整利润端来看，仍保持快速增长趋势并高于收入增速，2022Q1经调整Non-IFRS归母净利润同比增长约85.8%，预计公司经营效率持续优化下产能利用率持续提升，规模效应进一步体现，盈利能力持续提升。

化学业务迎来爆发，2022年高增长值得期待。

根据日前公告，公司预计化学业务板块2022年收入增速相较2021年收入增速将近翻番，测试业务和生物学业务2022年收入将延续近几年快速增长势头，WuXiATU2022年加速发展收入增速有望超过行业增速，WuXiDDSU2022年将迭代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。我们预计尤其是化学业务整合后持续建设“一体化、端到端”CRDMO业务，在旺盛的订单需求下进入爆发增长期，与其他板块业务共同驱动公司2022年实现高增长。

盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.6亿元、105.5亿元、138.3亿元，同比增长64.1%、26.1%、31.0%；对应PE分别为37x、29x、22x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。

（来源：同花顺金融研究中心）