黄金珠宝行业呈现高景气 推动周大生营收利润稳健增长

周大生

事件：2021年营收同比增长80.1%，2022年1至2月营收同比增长203.1%

2021年正式启动省级服务中心(省代)业务，多方位激发企业成长动力

面对复杂外部环境，2021年公司正式启动省级服务中心(省代)业务。通过省代，公司开展黄金展销业务，为加盟商提供资金支持，调整黄金产品收入结构，促成2021年下半年黄金品类销售显著增长；此外，省代还在渠道扩张、制高点突破、管理运营等多方面提供赋能。但短期看，省代业务也存在一定磨合问题，2021Q4单季度公司实现营收26.82亿元(+54.6%)、归母净利润2.23亿元(-26.1%)，部分非经营性损益和疫情对短期业绩造成影响。2022年1至2月，公司实现营收同比增长203.1%、归母净利润同比增长36.0%，重回高增长。

渠道扩张提速明显，产品研发不断完善，品牌势能持续强化

渠道方面：报告期内公司净增门店313家，期末门店总数达4502家，相较2020年(178家)提速明显。公司稳步推进省代模式，提升供应链运营和资金周转效率，激发渠道发展活力。产品方面：不断完善情景风格珠宝体系、推动大钻赋能项目、开发“周大生非凡古法金系列”、构建“一童二花三生”的黄金产品体系。品牌方面：公司不断创新营销手段，推出社区营销、私域营销、SCRM、云店等方式，加速线上线下融合，促进终端门店精细化运营，持续强化品牌势能。

盈利预测：我们认为，黄金珠宝行业呈现高景气，公司渠道端进一步推进省代模式，叠加产品矩阵完善和品牌力提升，有望推动收入、利润稳健增长。考虑疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为12.28(-1.22)/15.11(-1.60)/18.65(-1.62)亿元，对应EPS为1.12(-0.11)/1.38(-0.15)/1.70(-0.15)元，当前股价对应PE为13.4/10.9/8.8倍，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

（来源：同花顺金融研究中心）