电投能源煤炭业务稳定增长 盈收利润步入新台阶

电投能源

2022年1~2月经营数据点评：受益长协价提升，盈利步入新台阶

本报告导读：

长协提价&电解铝高景气，1~2月业绩超预期；中期：1.长协上调，煤炭稳增长可期；2.电解铝提供业绩弹性；3.新能源项目稳步推进，“内生+外延”协同发展。

投资要点：

长协价上调，煤炭业务稳增长可期。

公司董秘在投资互动平台上表示：1)2021年12月底长协价较年初涨幅在30%左右；2)2022年1月份煤炭价格继续执行2021年12月份价格；3)公司近期(3.8日回复投资者)煤炭价格与1月份煤炭价格基本持平。公司22Q1煤价较2021年初涨幅约30%，而2021H1公司煤炭售价为158元/吨。若2021年初与2021上半年均价持平，则公司22Q1煤炭售价约206元/吨，在维持21H1吨煤78元的成本，煤炭业务1~2月将贡献7.4亿归母净利。

电解铝高景气，提供业绩弹性。

据长江有色市场，2022年1~2月A00铝含税均价21966(同比+6365)元/吨，氧化铝含税3096(同比+717)元/吨，价差(1吨电解铝需要约2吨氧化铝)为13960元/吨，同比增加4363元/吨，盈利同比提升。此外，公司电解铝业务具有自备电站，成本优势显著。

新能源项目稳步推进，“内生+外延”协同发展。

公司当前在运、在建、拟建新能源装分别为1.6、2.5、1.6GW。且与公司一体化运营的国电投内蒙古拥有在运新能源装机2.4GW，在建项目7.6GW，公司作为股东中电投蒙东能源旗下唯一上市平台，关联方的新能源资产未来有望注入公司体内。

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。

公司发布2022年1~2月经营情况公告，实现营业收入47.4亿(+25.8%)、归母净利10.3亿(+80.2%)，长协价提升叠加电解铝行业高景气，业绩超预期，维持21年1.85元EPS，上调22、23年EPS至2.78、2.93(原2.13、2.22)元。参考行业平均给予公司22年8xPE，上调目标价至22.24(原19.80)元，增持评级。

风险提示：在建项目投产不及预期

（来源：同花顺金融研究中心）