华峰测控营收爆发式增长 盈利质量实现大幅提升

华峰测控

业绩高速增长，新产品打开未来成长空间

业绩总结：2021年全年，公司实现营业收入8.8亿元，同比增长121.0%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长120.3%。

营收呈爆发式增长，盈利质量实现大幅提升。

2021年数据来看：1)营收端上，公司实现营业收入8.8亿元，同比大幅增长121.0%。2)从利润端上，公司本年度实现归母净利润4.4亿元，同比大幅增长120.3%。其中，公司毛利率为80.2%，同比上升0.5pp；净利率为50.0%，同比小幅下降0.2pp；扣非后净利率为49.5%，同比大幅度上升12.3pp。整体来看，公司盈利质量提升显著。3)费用端上，公司销售费用率为8.7%，同比下降3.8pp；管理费用率为6.3%，同比下降4.0pp；研发费用率为10.7%，同比下降4.2pp。公司费用率下降幅度明显，表明公司营运效率提升明显，利润空间得以释放。

下游高景气与国产化替代推动营收增长。

2021年半导体下游需求持续高景气，行业进入快速扩张期，国内华天科技、通富微电等封测厂均进行大幅扩产，半导体设备需求水涨船高。此外，公司STS8300产品正处于客户加速导入阶段，2022年后有望借助国产化替代红利放量增长。公司作为国内测试机行业的领军企业，未来有望持续受益于下游需求提升以及设备国产化替代红利，营收保持高增长。

天津工厂落地投产，产能释放保障公司未来增长动能。

2021年9月，公司天津工厂正式落地，其中包括两条STS8200产线和一条STS8300产线。随新工厂的正式投产，公司月产能从2021年一季度的120台已提升至200台以上。目前市场需求来看，下游设备需求依然旺盛，新产能释放设备交付期有望进一步缩短，我们预计公司在模拟测试领域市占率将进一步提升。

盈利预测与投资建议：预计2022-2024年，公司EPS分别为10.6元、13.82元、16.8元，未来三年归母净利润复合增速有望达到30%以上。考虑到未来国产化市场空间广阔，公司业绩确定性较强，我们给予公司2022年58倍PE估值，对应目标价614.86元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：测试机市场竞争加剧；公司STS8300等新产品研发进度不及预期；公司下游客户导入进度不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）