迈为股份营收利润双增长 主营业务盈利能力未来可期

迈为股份

业绩稳步向前，多领域布局成长性可期

事件概述：公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入30.95亿元，同比+35.44%；实现归母净利润6.43亿元，同比+62.97%，实现扣非归母净利润5.97亿元，同比+76.35%。

营收&利润双增，主营业务持续增长

光伏行业持续保持高景气度，受益于太阳能电池片的快速扩产，公司主营产品太阳能电池成套生产设备销量稳步上升，致使公司2021年营收和归母净利润均出现大幅增长。单季度来看，21Q4公司实现营收9.10亿元，同比+35.69%，环比-3.80%；实现归母净利润1.87亿元，同比+55.54%，环比-8.46%；扣非归母净利润达到1.75亿元，同比+50.71%，环比-5.02%。分产品来看，2021年公司太阳能电池成套生产设备业务营收26.60亿元，同比+73.37%，营收占比同比增加18.8pct至85.93%，目前仍以太阳能电池丝网印刷生产线成套设备为主；单机业务营收2.81亿元，同比-54.54%，营收占比同比减少17.97pct至9.08%；配件及其他营收为1.55亿元，同比+16.20%，营收占比同比减少0.83pct至4.99%。

研发投入持续增加，盈利能力进一步增强

盈利能力方面，公司毛利率、净利率实现双增。2021年公司毛利率为38.30%，同比上升4.28pct，主要原因系公司不断扩大采购规模，增强议价能力，使其在产品价格基本不变的情况下，实现毛利率的增长。2021年公司期间费用率为19.18%，同比上升1.93个百分点，主要原因系研发投入增加。公司全年度研发费用为3.31亿元，同比增长99.72%，研发费用率上升3.45pct至10.71%，主要用于持续推进原材料及零部件的国产替代，实现降本增效，同时深入半导体、HJT、激光切割等业务的新产品研发，通过升级和迭代提高产品性能。公司2021年财务费用率及管理费用率分别为-0.87%/2.98%，分别同比下降1.50/1.38pct；销售费用率为6.63%，同比上升1.36pct。受益于公司毛利率大幅提升，尽管费用率略微上升，使得2021年公司净利率提升3.32pct至20.25%，盈利能力进一步增强。

丝网印刷设备龙头地位稳固，HJT整线设备首次出口海外

1)丝网印刷是太阳能电池片生产的关键工序，影响到电池片的产量、碎片率和转换效率等指标，并可适用于包括PERC、TOPCON、HJT在内的多种工艺。公司研发出高性价比丝网印刷设备已经实现进口替代，国内市占率稳居前列，“太阳能电池丝网印刷成套设备”被评为国家制造业单项冠军产品。2021年，公司首次公开发行股票募集资金投资项目“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”已达到预定可使用状态，并全部投入使用，公司丝网印刷设备产能得到有效提升。

2)HJT电池技术转换效率高、低功衰、工艺步骤少、降本路线清晰，符合光伏产业降本增效的内在需求，公司以原有的丝网印刷设备为基础，完善改进HJT丝网印刷设备，自主研发突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备，通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术，已经具备HJT电池设备的整线供应能力，并于21年12月与REC集团签订了400MW异质结电池整线设备订单，实现首次出口。截止21年12月25日，公司异质结设备在手订单约18亿元，现已经部分客户验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标表现优异。

投资建议

HJT赛道确定性强，公司有望充分受益。我们上调公司2022-2023年42.22/57.51亿元的营收预测至44.65/60.27亿元；上调2022-2023年6.10/8.62亿元的归母净利润预测至8.53/11.62亿元；上调2022-2023年5.65/7.98元的EPS预测至7.89/10.75元；同时预计公司2024年实现营收和归母净利润分别为85.30/16.85亿元，对应EPS为15.59元。对应2022年3月11日546.54元/股收盘价，2022-2024年PE分别为69/51/35倍。我们维持“增持”评级。

风险提示：下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，订单增长不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）