头部企业威海广泰持续稳健增长 维持“买入”评级

威海广泰

稀缺低估值空港装备龙头，轻装迎风再启航

威海广泰深耕高端装备领域三十余年，业务分为空港装备、消防救援装备和军工设备等，提供飞机牵引车、旅客摆渡车、消防救援车和军用无人机等产品，客户覆盖机场、航司、政府消防救援队和空军等军方客户。现阶段，公司重点发展形成六大产业板块，包含：空港装备、消防救援装备、军工装备、无人机装备、移动医疗装备、电力电子装备。公司是中国空港装备稀缺上市龙头，消防救援车头部企业，其业务所在行业均为壁垒高，护城河深，需要严格的准入资质，同时客户粘性较强，成长空间广阔。

民航客运量预计快速增长，疫情积压需求有望集中释放

根据“十四五”民用航空发展规划，未来五年民航客运量平均年化复合增速为20.6%，显著高于2014-2019年年化复合增速11.00%，行业发展进入加速期，疫情期间积累的空港装备配置与更新需求有望集中释放。2022-2023年中国空港装备市场空间约为70-80亿元，威海广泰是中国稀缺空港装备上市龙头，护城河深，产品种类多，客户覆盖广，2020年空港装备业务实现收入14.97亿元，同比增长17.14%。公司在引领全球电动化浪潮同时，进军国际市场和高毛利率的旅客登机桥市场，成长天花板进一步打开。

消防救援行业壁垒高，头部企业持续稳健增长

消防救援行业有隐形认证准入门槛，根据中国消防协会，目前有36家消防装备企业取得最高AAA级认证，其中提供消防车辆企业较少，主要为中卓时代(威海广泰全资子公司)、湖北江南、格拉曼国际等，行业格局稳定。我们测算，中国消防车辆2022-2023年市场规模约为130亿元，中卓时代产品种类齐全，涉及18个系列100多个品种，是华北地区消防车产业领域第一名，2020年消防装备实现收入11.07亿元，同比增长45.09%，有望保持稳健增长。

军品在手订单充足，市场需求旺盛

2021年7月1日，公司发布公告称与特殊客户签订6份合同，合计金额为6.56亿元，涉及4型特种产品，占公司2020年营收22.12%，为公司获取的批次金额最大的特殊业务合同。2020年12月23日，中央军委发布《军队后勤条例》，重塑军队后勤体系，理顺后勤保障关系，健全后勤工作制度。随着武器装备的不断升级、实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强，军用保障装备的需求持续扩大。

投资建议：

威海广泰深耕高端装备制造领域，是空港装备稀缺上市龙头企业，消防救援装备头部企业，国内市占率高，不断拓展布局新领域，发展规划方向明确，维持买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.73亿元、36.73亿元和44.21亿元，归母净利润分别为0.48亿元、4.74亿元和5.66亿元，EPS分别为0.09元、0.89元和1.06元，对应PE分别为104、11和9。

（来源：同花顺金融研究中心）