今日资金抢入六只强势股一览（2019年9月2日）

来水不及预期的风险，市场化交易电量规模扩大超出预期的风险，投资收益不及预期的风险

科锐国际：业绩符合预期，灵活用工业务增速显著

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵令伊 日期：2019-09-02

公司公布2019年半年度报告，业绩符合市场预期：(1)2019H1实现营收16.75亿元，同比增长130.82%。实现归母净利润0.64亿元，同比增长34.42%。2019Q2实现营收8.71亿，同比增长112.06%。实现归母净利润0.39亿，同比增长19.01%。(2)扣除并购Investigo影响，公司2019H1营收增速为47.49%，净利润增速为6.04%。2019上半年Investigo实现收入6.05亿元，收入占比36.10%。实现净利润0.19亿元，利润占比24.34%。(3)服务网络持续扩张。截止今年上半年，公司进驻7个不同国家及地区，遍布国内外40余个城市，共设103家分支机构，拥有2，200余名专业招聘顾问，业务覆盖全国各个省市，服务超过18个细分行业的多种职能职位，形成了250余个利润中心。

灵活用工业务增速显著，海外营收大幅增长。(1)中高端人才访寻/招聘流程外包/灵活用工业务分别实现营收2.55/0.74/12.78亿，同比增长32.74/0.17/198.66%，收入占比分别为15.25/4.41/76.32%。(2)国内/海外业务分别实现营收10.48/6.26亿，同比增长48.90/2812.32%，收入占比分别为62.60/37.40%。毛利率为16.04/9.85%，同比下降5.78/4.23pct。今年上半年设立澳洲分支机构，不断布局海外服务网点。

毛利率下降导致净利率承压，费用率同比改善。2019H1：(1)毛利率13.73%，同比下降7.86pct；净利率4.73%，同比下降3.06pct。毛利水平下降主要因为调整结构产品布局，毛利率相对较低的灵活用工业务快速发展，占比大幅提升，以及investigo并表影响。

中高端人才访寻/招聘流程外包/灵活用工业务毛利率为36.05/44.29/7.97%，同比下降2.05/3.31/1.49pct。(2)费用率7.70%，同比下降4.26pct。销售/管理/财务费用率3.13/4.51/0.06%，同比提升-1.65/-3.02/0.41pct。

挖掘交叉销售能力，技术赋能三大主营业务：(1)培育跨行业的新兴职能业务增长点。推进重点产业集群区域、国家级产业园、国内二线城市等分支机构建设，通过增加垂直商圈功能分区、增强业务板块间的交叉销售和协同效应等手段。(2)持续开发技术和系统，进一步加大对技术产品的投资。升级AI机器学习，缩短人力资源服务各个环节工作时间。追加投资Co-Hirer、才到SaaS，线上产品与线下业务充分融合，科技不断赋能广大客户。

小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。公司通过自建分支机构和收购整合不断扩大业务规模，加强技术研发力度提升运营效率。考虑到宏观经济放缓导致中高端和RPO的招聘业务扩张减速，小幅下调公司盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.54(下调9.4%)/2.01(下调7.4%)/2.57(下调14.3%)亿元，对应EPS分别为0.86/1.11/1.43元，对应当前股价PE分别为36/28/22倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动可能影响短期猎头业务的扩张，人才流动性加大影响公司利润等。