今日资金抢入六只强势股一览（2019年9月2日）

大富科技2019年半年报点评：射频收入高速增长，盈利能力或持续提升

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2019-09-02

受益于 4G/5G 建设红利， 主营业务收入高速增长

公司公告 2019年上半年实现营收 12.85亿元，同比增长 42.40%；归母净利润4125万元，同比增长 318.13%，略高于预告中值，符合预期。 非经常性损益为6381.76万元， 主要包括政府补助、理财收益以及已计提资产减值准备的冲销和转回等。 2019Q2单季度营收 6.96亿元，同比增长 54.57%，环比 18.11%，营收持续改善。 公司产品结构持续优化， 主要受主营业务射频产品收入增长带动，受益于 4G/5G 同时建设红利。

深度聚焦通信射频主业， 产品结构优化， 盈利能力提升

公司目前聚焦于基站滤波器主业。 通信业务收入 10.78亿元，同比增长 64.24%，营收占比从 2018年的 73.29%上升至 83.88%，产品结构优化明显；智能终端结构件收入 1.48亿元，同比下降 16.49%；汽车零配件及其他营收 0.59亿元，同比下降 14.15%。 射频产品毛利率提升明显，从 2018年的 11.95%提升至21.51%，相比去年同期上升 5.17个 pct.，主要受益于 5G 产品收入占比提升和收入规模提升带来单产品固定费用摊销的下降。 智能终端结构件毛利率从 2018年的 16.49%提升至 20.55%。 费用端， 2019Q2销售费用、管理费用、研发费用、财务费用在营收的占比均相比 2019Q1有所下降。

高研发投入转化为产品竞争力，加强客户拓展

公司始终重视研发，上半年研发投入达 1.03亿元，占收入比达 7.99%，并有效转化为产品竞争力，目前 5G 滤波器生产能力位居业界领先地位。公司持续巩固在华为的份额，并在爱立信、诺基亚、康普的收入结构上取得突破，随着行业需求景气度上行， 公司 5G 介质滤波器有望批量出货，带来较大业绩弹性。

考虑到公司滤波器主业的持续改善， 维持“买入”评级

公司多年蝉联华为的金牌核心供应商，产品实力和口碑名列前茅， 5G 介质波导滤波器量产在即；公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。基于5G 介质滤波器的量产预期，预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为2.54/3.65/5.09亿元，对应的 PE 为 49.6/34.5/24.8倍，维持 “买入”评级。

风险提示

5G 需求不及预期；介质波导滤波器量产订单不及预期；行业价格竞争加剧。

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