节后最具投资价值六大牛股一览（2019年9月12日）

风险提示：政策落地低预期，创新业务进展低预期，行业竞争加剧。

热景生物：化学发光新秀，特色产品推动较快增长

类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：吴斌，李勇剑，李点典，漆经纬 日期：2019-09-12

热景生物是一家有特色的体外诊断仪器和试剂生产商。1、公司最主要的业务是上转发光试剂，占收入比例57%。上转发光业务是较高端的POCT，灵敏度特异性都高于一般的免疫荧光POCT，但成本也较高，推广难度略大，因此，上转发光业务过去两年复合增长仅12%。2、公司增长最快的业务是化学发光业务，2017年获批，截至2019年6月投放542台，2018年试剂销售3014万元，是主要增长点。公司的肝癌三联化学发光产品是国内仅有的两家获批企业之一，有助于公司的化学发光仪器进入医院。

我们分别给两块业务挑选可比公司：1、POCT业务可比公司是万孚生物、基蛋生物、明德生物等公司。但是，热景生物的POCT业务增速不高，2018年收入增长仅5.3%，远远低于万孚生物和基蛋生物的增速。因此，我们认为，热景生物POCT业务的估值，应该低于行业龙头的估值，即热景生物POCT业务的估值上限，就是基蛋生物，19PE 20倍，20PE 16倍。2、化学发光业务可比公司包括安图生物、迈克生物。在化学发光业务上，热景生物虽然在肝癌三联检测产品上有独家优势，但作为后进入者，面临更大的机器投放壁垒。因此，我们认为热景生物化学发光业务的估值，也应该低于行业龙头的估值，即热景生物化学发光业务的估值上限，就是迈克生物，19PE 25倍，20PE 20倍。

盈利预测与估值：我们预计2019~2021年净利润分别同比增长7%/30%/24%，按发行后股本6220万股计算，EPS 分别为0.83/1.07/1.33元。我们按业务给予估值，化学发光业务2019年贡献EPS 0.21元，按可比公司给予25倍；POCT及其他业务2019年贡献ESP 0.62元，按可比公司给予20倍，得到公司合理股价17.65元；同样计算，如果按照可比公司的2020PE作为参考，热景生物合理股价18.56元。因此，我们认为合理股价17.65~18.56元。

风险提示：科创板IPO询价有很大博弈空间，我们给出的合理股价只能作为参考；化学发光业务增长有低于我们预测的可能。