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A股牛市爆发期正蓄势待发

来源:[db:来源]2021-03-26 00:18:05

核心资产并未系统性高估:

1)纵向来看,A股核心资产整体未达到过往“抱团”瓦解时的极端估值水平。当前55只A股龙头整体处于历史估值高点的75%分位左右。

2)横向来看,综合考虑动态估值、增速和市值空间,A股核心资产并未系统性高估。以中美可比程度较高的龙头股作为样本(各55只,详见附录),中信一级行业中,静态市盈率偏高的行业9个,动态市盈率偏高的行业12个,PEG偏高的行业8个,数量占比并不高。

3)行业内来看,A股市场的行业龙头相对于行业整体的估值溢价还有较大提升空间。美国市场各行业前三大市值公司相对于行业的平均估值溢价达到24.5%,其中可选消费和日常消费行业龙头的平均估值溢价达到137%和40%。而A股市场各行业平均估值溢价仅为-28.7%。

海通证券策略:下半年市场有望逐步爆发

此前偏谨慎的海通证券策略团队,近期更为乐观。在最新的中期策略报告中称,下半年市场有望逐渐步入爆发期。

核心结论:

①上证综指2440点是牛市反转点,类似05年998点,大逻辑:牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、国内外资产配置A股。

②根据盈利趋势,牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期,年初以来处于孕育期,经历3288点以来调整后,下半年市场有望逐渐步入爆发期。

③牛市第二阶段将确认主导产业,科技和券商更强,消费白马和制造龙头等核心资产为基本配置。

展望:牛市爆发期正蓄势待发。

①长期看盈利是股市最核心变量,1929年以来标普500指数年化涨幅为5.3%、EPS为5.2%、PE为0.1%,1991年以来上证综指为11.6%、22.9%、-9.2%。借鉴历史,牛市进入第二阶段的条件是基本面见底回升。

②预计A股净利润同比19Q3见底,ROE于19Q4见底:一是从周期因素看,库存周期和盈利周期三年一轮回,政策出台传导到实体经济存在5-9个月时滞;二是从结构因素看,新时代产业结构升级,这时经济平盈利上。

③资产配置角度,未来居民将通过购买保险类产品、养老目标基金、银行理财等间接进入股市,资金入市潜力巨大。回顾历史,场外资金往往在牛市第二阶段中后期才开始进场。年初以来资金尚未入市,我们测算未来两年保险类潜在增量入市资金1.5万亿元,外资0.9万亿元,银行理财长期潜在增量入市资金2.9万亿元。