白马股出现“失蹄”的现象 价值投资是否失灵了？

去年以来A股“爆雷”现象频发，白马股、绩优股成为不少保守型资金的避风港，在“核心资产”上抱团取暖一时相当流行。而近期白马股却屡屡“失蹄”，先是有“药中茅台”之称的东阿阿胶因为预告中报业绩下滑75%-79%，股价周一(7月15日)“一字板”跌停;同一天，曾经一度被外资“买爆”的大族激光，也同样因为中报预告下滑60%-65%同步跌停。作为中外机构投资者大量持有的白马股，专业人士竟也看走了眼吞下被套苦果，价值投资是否失灵了？不少投资者心中不无疑问。

笔者认为，一些机构重仓的白马股出现“失蹄”的现象，并不能就此认为价值投资失灵。价值投资经过中外股市的反复验证，已经证明在长周期范围内是有效的。从本质上说，价值投资就是挖掘上市公司持续回报投资者能力的过程，这个过程可能是因为短期利空所引发的大跌“挖坑”，然后再随着基本面稳中向好而向上修复;也可能是持续现金回报，股价走出长牛慢牛;也可以是公司快速增长，带动业绩和估值的“双击”引导价格向上。不管如何，上市公司持续创造真实价值，在合理甚至偏低的估值水平参与，就是价值投资。

价值投资在一个大国股市里，一定有一席之地，绝对不会失灵。本周两家白马股的重挫，不仅不是价值投资失灵，反而是价值投资有效的体现。这两家公司业绩大幅下滑，估值水平被动上升，回报投资者的能力下降，股价随之出现向下修正，正是市场发挥价值投资规律“用脚投票”的体现。

价值投资有效，不代表白马股就一直可以高枕无忧。“白马失蹄”的现象在A股历史上屡见不鲜，“失蹄”之后的走势也差别巨大。“股王”贵州茅台就曾经因为塑化剂风波而股价出现大幅下跌，但随着公司持续增长，股价也重新走上了长牛之路;而同样是“白马失蹄”的海信电器，则因为业绩下滑之后欲振乏力，股价持续在低位震荡，甚至还跌破了净资产。二者的差别，正在于“失蹄”之后的基本面变化趋势，如果利空是短暂的，没有对公司长期基本面造成影响，那么“失蹄”之后白马股很快就会爬起来继续驰骋;而如果业绩下滑是长期的，那么白马股也只能长期蛰伏，等待基本面好转的那一天。因此，买白马股就能长期“躺着赚”，而忽视公司基本面的变化，也属于伪价值投资的范围，出现亏损甚至巨亏也是正常的事情。