可转债申购价值分析：南威转债今日可申购

基本结论

事件: 7月10日晚，南威软件股份有限公司发布公告，将于2019年7月15日发行6.60亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下:

债底为78.68元，YTM为2.85%。南威转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.3%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/7/10)7.1445%作为贴现率估算，债底价值为78.68元，纯债对应的YTM为2.85%，债底保护性较弱。

平价为96.25元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为10.13元/股，南威软件(603636.SH)7月10日的收盘价为9.75元，对应转债平价为96.25元。南威转债的下修条款为:15/30，85%，有条件赎回条款为:15/30，130%，有条件回售条款为:30，70%，重要条款中规中矩。

预计南威转债上市首日价格在100~102元之间。按南威转债7月10日的收盘价测算，平价96.25元，可参照的平价可比标的为钧达转债，其平价为96.46元，当前转股溢价率为5.97%，可参照的规模可比标的是科森转债，当前转股溢价率为5.67%。考虑到南威转债债底保护性较弱，规模和评级的吸引力不强，预计上市首日的转股溢价率在4%~6%之间，对应的上市价格在100~102元区间。

预计配售比例在20%左右。吴志雄先生持有公司51.09%的股权，系公司的实际控制人，截至目前，尚无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例在20%左右，则留给市场的申购规模为5.28亿元。

预计中签率在0.07%~0.09%。南威转债总申购金额为6.60亿元，若配售比例为20%，那么可供投资者申购的金额为5.28亿元，若网上申购户数为20万，平均单户申购金额为100万元，网下申购户数为1，000~1，500户，平均单户申购金额为4亿元，测算下来中签率在0.07%~0.09%之间。

综合来看，南威转债条款中规中矩，债底保护性较弱，平价水平一般，近期业绩有所下滑，建议投资者适当参与。

风险提示: 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、南威转债基本要素分析

7月10日晚，南威软件股份有限公司(以下简称“南威软件”)发布公告，将于2019年7月15日发行6.60亿元可转债，此次募集资金将用于智能型“放管服”一体化平台建设项目、公共安全管理平台建设项目、城市通平台建设项目及补充流动资金。以下我们对南威转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。