可转债申购价值分析：桃李转债今日可申购

营收、净利润稳步增长。多年来公司营收与净利润都呈现增长趋势，2015年-2018年，公司营收从25.63亿元上升至48.33亿元，CAGR为23.54%，归母净利润从3.47亿元增长到6.42亿元，CAGR约为22.76%。2019年上半年，公司营收为25.58亿元，归母净利润约为3.04亿元。

市占率不断提高。根据前瞻网数据统计，2013年-2017年，烘焙行业市场规模从1,407亿元上升至1879亿元，CAGR约为7.5%。而随着公司对全国市场的不断拓展，公司的市场占有率也稳步提升，从1.2%上升至2.2%。根据2018年市场规模上涨到2033亿元测算，2018年公司市占率将会上升到2.4%。

从三费率看，公司成本管控能力一直相对稳定水平。2015年公司上市到2019年上半年，公司销售费率从14.0%上升至22.1%，其主要原因是门店费用、产品配送服务费增加所致，而管理费率与财务费率一直处于相对平稳的状态，分别从2.6%、0.1%轻微下降到2.1%、-0.2%。

公司营运能力控制平稳，偿债能力减弱。2015-2018年公司应收账款周转率与存货周转率处于相对平稳状态，2018年分别维持在12.7%、28.0%的水平。而偿债能力上，2017年流动比率、速动比率均有大幅度的上升，主要是公司非公开发行股票，总资产及净资产规模增加。2017年到2019年上半年，流动比率、速动比率分别从5.23、4.95下降到2.71、2.52，偿债能力持续下降。

四、风险提示

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。