可转债申购价值分析：桃李转债今日可申购

债底为86.90元，YTM为2.45%。桃李转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/9/17)4.92%作为贴现率估算，债底价值为86.90元，纯债对应的YTM为2.45%，具有一定债底保护性。

平价为98.84元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为47.54元/股，桃李面包(603866.SH)9月17日的收盘价为46.99元，对应转债平价为98.84元。桃李转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30,70%，重要条款均为主流设置。

总股本稀释率为3.19%。若按桃李面包(603866.SH)初始转股价47.54元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度均为3.19%，股本摊薄压力一般。

二、投资申购建议

预计桃李转债上市首日价格在105~108元之间。按桃李面包9月17日的收盘价测算，桃李转债平价为98.84元。可参照的平价可比标的为久立转2，其平价为98.86元，当前转股溢价率为13.55%，可参照的规模可比标的是绝味转债，当前转股溢价率为0.08%。考虑到桃李转债具有一定债底保护性，正股具有一定看点，预计上市首日的转股溢价率在6%~9%之间，对应的上市价格在105~108元区间。

预计配售比例在30%左右。吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉及吴学东五人为公司的控股股东及实际控制人，持有公司股权比例分别为24.96%、15.20%、16.44%、10.10%、6.20%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设预计配售比例在30%左右。