可转债申购价值分析：桃李转债今日可申购

预计中签率为0.07%~0.09%。桃李转债总申购金额为10亿元，若配售比例为30%，那么可供网上投资者申购的金额为7亿元，若网上申购户数为80~100万，单户申购金额按100万打新，预计中签率在0.07%~0.09%之间。

综合来看，桃李转债具有一定的债底保护性，平价水平不低，条款设置中规中矩，正股桃李面包作为短保面包(保质期较短)龙头，在转债市场具有一定稀缺性，值得配置，建议投资者积极参与申购。

三、正股基本面分析

桃李面包成立于1997年，主要从事于以面包为核心的优质烘焙类产品的生产和销售，是短保面包的龙头企业。截至2019年上半年，公司已拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包，子品种30余个。此外，公司还生产月饼、粽子等节日食品以拓展传统节假日食品市场。

公司属于国内知名的跨区域经营“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业，采用直营与营销相结合的销售模式进行市场拓展。截至2019年上半年，公司已拥有17个国内生产基地，23万多个零售终端，与2015年相比，增加3个生产基地及15万多个零售终端，具有显著的规模经济优势。此外，公司在与华润万家、家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超合作的同时，也与步步高(7.730, -0.02, -0.26%)、人人乐等超市达成合作协议，客户资源覆盖范围不断扩大。

2019年上半年，公司分别在长春、海南、泉州、新疆四地新增共4家子公司，合计共38家子公司。其中沈阳桃李面包、成都桃李食品对公司的净利润影响均在10%以上。2017-2018年，两家子公司净利润占比分别从14.5%、16.5%上升至24.2%、17.5%。2019年上半年，其净利润占比分别为21.5%、15.2%。

公司的主营业务主要为面包、月饼、粽子三大类。其中，面包作为公司的核心产品，多年来其营收占比超过95%，2015-2018年，面包的营收从25亿元上升至47亿元，CAGR约为23.6%，2019年上半年，面包营收为21.6亿元，营收占比高达99.6%。而月饼与粽子营收也有明显的增长，2014-2018年，其营收增速分别从-25.2%、-22.2%跃升至39.5%、38.9%，展现出较大的发展潜力和市场空间。