可转债申购价值分析：索发转债今日可申购

1. 投资建议

预计索发转债上市首日定价区间为102~103元。按照2019年10月21日收盘价计算，索发转债对应平价为92.97元。目前同等平价附近的清水转债、鼎胜转债转股溢价率分别为13.80%、13.61%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，行业偏周期，目前盈利状况较差，我们预计索发转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为101~103元。绝对估值下，理论价格为102~103元。综合考虑，我们预计索发转债上市首日的定价区间为102~103元。

谨慎参与申购，二级市场谨慎配置。公司是从事铝用预焙阳极的生产和销售的高新技术企业，是“中国有色金属工业集团先进企业”和“中国有色金属工业科学技术工作先进单位”。受下游电解铝市场持续低迷和原材料市场价格大幅上涨影响，公司近两年面临的挑战较为严峻，经营压力较大。考虑到当前转债平价低于面值，公司盈利状况不佳，建议谨慎参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为9.45亿元，网下申购日为2019年10月23日，网上申购及原股东配售日为2019年10月24日，网上申购代码为“754612”，缴款日为10月28日。公司原有股东按每股配售2.80元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“753612”，网下发行申购上限为8.50亿元，网上发行申购上限为100万元，联席主承销商华泰联合证券和广发证券最大包销比例为30%，最大包销额为2.835亿元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年为1.80%、第五年为2.00%、第六年为2.50%。转股价为10.67元/股，转股期限为2020年4月30日至2025年10月23日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值113%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于云南索通云铝炭材料有限公司600kt/a(900kt/a项目一期)高电流密度节能型炭材料及余热发电项目、收购重庆锦旗碳素有限公司部分股权及扩建项目、嘉峪关索通预焙阳极有限公司54室焙烧炉节能改造项目及补充流动资金。