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可转债申购价值分析:迪贝转债今日可申购

来源:2021-03-26 00:06:52

可转债申购价值分析:迪贝转债今日可申购

【发行情况】本次迪贝电气总共发行不超过2.30亿元可转债。优配:每股配售2.30元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(10-22周二)股权登记日;T日(10-23周三)网上申购;T+2日(10-25周五)网上申购中签缴款。配售代码:753320;申购代码754320。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.5%,0.8%,1.2%,1.6%,2.0%,3.0%),到期回售价为115元(含最后一期利息)。主体评级为A+,转债评级为A+,按照6年A+中债企业债 YTM 9.00%计算,纯债价值为71.41元,YTM为3.31%。发行6个月后进入转股期,初始转股价18.45元,10月21日收盘价为18.02元,初始平价97.67元。条款方面,15/30+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.47%。

【公司基本面】迪贝电气是一家专业从事冰箱压缩机电机、空调压缩机电机、商用压缩机电等系列产品制造和销售的高新技术企业。公司与国内外多家厂商建立了长期稳定的合作关系,国内厂商包括华意压缩、加西贝拉,国际厂商包括制冷巨头丹佛斯、艾默生等。2019年上半年营收3.46亿元,同比+6.65%;归母净利润0.22亿元,同比-5.8%,毛利率为14.56%。目前公司市值为18亿元左右,PE TTM 43.4倍,估值偏高。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为30%左右,以2019年10月21日正股价格计算的可转债理论价格为104~105元。相对估值法,目前同等平价附近的威帝转债、九洲转债转股溢价率分别为9.39%、8.49%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,我们预计迪贝转债上市首日的转股溢价率区间为【5.0%,7.0%】,当前价格对应相对估值为104~106元。综合考虑,预计迪贝转债上市首日价格在104~105元之间。

【申购建议】迪贝电气总股本1.0亿股,前十大股东持股比例74.76%。如果假设原有股东30%参与配售,那么剩余1.61亿元供投资者申购。假设网上申购户数为70万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.023%附近。考虑到当前转债平价略低于面值,公司市场关注度不高,建议谨慎参与一级市场申购,二级市场谨慎配置。