可转债申购价值分析：北方转债今日可申购

就转债的附加条款来看，1)转股价修正条款方面，在本次发行的可转换公司债券存续期内，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。与市场平均条款相比更加严格。

2)有条件赎回条款方面，在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%)，或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币3，000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。有条件赎回条款与现存转债基本一致。

3)条件回售条款方面，在本次发行的可转换公司债券最后2个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。也属于常规设置。

综合来看，公司本次发行的可转债利率条款与市场平均水平无异，附加条款中下修条款比市场平均水平略严格。公司发行公告日前一个交易日(10月21日)收盘价为8.44元，对应平价为95.48元。本次发新的北方转债评级为AA+、期限为6年，10月21日6年期AA+级中债企业债YTM为4.36%、中证公司债YTM为4.32%，综合以上本文取YTM为4.34%，测算转债纯债价值为90.06元，债底保护较好。

3、投资建议

业务多点扩张，业绩有望持续增长。2016年公司重大重组完成后，在原有国际承包工程业务的基础上，将业务范围扩大至贸易、制造、新能源发电等业务上面。2017年至今，虽然公司国际工程业务毛利率持续上升，但收入受大周期的影响仍有所下滑，而新业务重型装备贸易、发电、金属容器生产销售等收入持续增长，成为公司新的收入与利润增长源，此次募资公司进一步收购海外发电项目及海外公司，未来将实现高毛利发电业务收入的进一步增长，进而带动业绩增长。