港交所接纳的 根本就是两个阿里巴巴

对香港交易所来说，刚好不久前提出收购伦交所遭遇失败，需要一些振奋人心的消息来提升信心。

国内很多公司同时在A股和H股上市，这属于发行不同类型的股票，这种方式的问题在于，A股和H股不可跨市场抛售，这为计算A+H股的上市公司的总市值带来了困难。

从阿里的招股书上看，阿里计划在香港发行5亿股普通股，外加7500万股超额认股权，拟募资约130亿美元。有消息称港美的股份可以互换。

阿里在美国发行的是ADR（美国存托凭证），在香港发行的是普通股，一个ADR等于八个普通股。ADR的一个重要优点是具有比一般股票更高的流动性。不仅存托凭证之间可互换，也可与其他证券互换。

其实我们可以参考腾讯，在香港交易的腾讯控股（HK：00700），同时也有在美国发行ADR，代码为（OTCMKTS：TCEHY），不一样的是腾讯的ADR不在纽交所上市，而在OTC场外市场交易。

在美国OTC市场，腾讯11月13日ADR股价下跌3.47%至40.73美元，ADR显示的市值是3852亿美元，在香港交易所，腾讯下跌2.32%至319.8港元，市值为3.0548万亿港元，按11月14日的汇率换算，大概3898亿美元，基本一样。

由此看来，阿里在香港上市，由于ADR和港股可以互换，所以两地的市值应该会趋向于一致。由于腾讯大部分股票在香港交易，所以在港交所的估值占主导地位。而阿里巴巴大部分股份在美国交易，纽交所上的股价可能更有指导意义。

这次回香港上市，我理解更多是出于阿里本身的战略考量，有中美贸易摩擦的影响。

对于阿里来说，在香港上市意味着有更熟悉的投资者投资，对其估值可能更有好处，但与布局东南亚并不相关。不在香港上市，也并不会影响东南亚布局，就好像没在A股上市，阿里在中国的发展也不受影响。

对于港交所来说，打破了腾讯一家独大的态势，ATM（阿里、腾讯、美团）三大公司都在港交所上市了，也有利于港交所吸引相应的资金和投资者。

对于投资者来说，可以更便利地投资阿里，尤其是阿里未来一定会进沪港通和深港通的标的，内地投资者和资金也可以投资阿里，分享新经济成长。

最后，希望ATM能够早日在A股上市，更希望A股能成长出ATM。

整体上市，实际上有利于梳理复杂股权关系，减少关联交易，甚至有利于企业的做大做强，集中优势办大事，更有利于借助资本市场把企业做好。

但是，整体上市后，更需要注重对企业控股权、话语权的把控，否则在充分市场化环境下，容易遭到资本狙击，甚至引发股权争夺风险。

如今，阿里巴巴回归港股市场：一方面是考虑到境外市场的风险性，借助外部资本市场做大后，需要注重自身优质资产的保护，回归国内市场或港股市场，是一种自我保护的方式；

另一方面则是借助港股市场获得更高的估值溢价，拓宽融资渠道，把企业市值做大做强。

随着阿里回归，将与腾讯形成竞争。但国内市场争夺核心资产、巨头企业，却有利于港股市场核心竞争力的提升。

巨头企业回归定价与估值趋于合理，可以用合理价格参与核心企业巨头企业的股票，享受企业发展壮大成果，对投资者来说也是福音。