Libra会影响中国版数字货币吗？

2、Libra的乘数效应

对大型经济体而言，较大的经济体量或可在相当程度上避免上述小国的问题。但Libra的运行模式同样会带来新的挑战。笔者认为，其中Libra货币所具备“乘数效应”或许最值得讨论。这个问题最早由麻省理工学院的Alex Lipton等人提出，但并未被冠以“乘数效应”的说法。在传统货币体系中，乘数效应是由商业银行通过连续不断的信贷活动来产生的。市场上最终的货币供应量将数倍于央行发行的基础货币。Libra没有信贷活动，是否意味着没有乘数效应？对大国（尤其是储备货币国家）而言，Libra在向市场投放数字货币的同时也会用对应的储备货币来购买高等级债券等有价证券。换言之，这部分储备货币并未被储藏起来，而是又重新回到了这些国家的金融市场，进入流通环节。此举等同于将用于购买Libra的本币在市场上复制了一倍：一半以Libra形式流通，另一半以本币形式流通，这将给上述国家带来一定的通胀压力。

3、Libra的流动性管理

白皮书强调Libra不会对使用者付息，那么对用户而言就面临两个现实问题：需要使用时余额可能不够；账户中闲置大量Libra又是一种浪费。因此，如何能够在闲置时尽快将Libra转为生息资产，但在需要使用时又可快速变现，是使用者对Libra的基本要求。现金同样存在这个问题。但现金可在银行按需存取，其背后是银行体系高度发达的流动性管理系统。为了达到风险和收益的平衡，银行体系从监管层面就对流动性管理有很强的约束，各银行自身也有一整套成熟的管理体系，才能满足各方的流动性需求。

在流动性管理方面，Libra面临的情况更加复杂。整个系统涉及四种资产形态：各国法币、储备货币的组合、由储备货币投资的金融资产、Libra货币。前三种都是现实资产，相互转换需要与全球金融市场产生实在的联系。当其体量足够大时，就会对金融市场施加重大影响。银行的流动性管理主要考虑不同资产类型上的占比，以及与负债端的相互匹配。管理工作虽然较为繁杂，但主要基于同一币种，因此依靠境内的若干市场交易就可完成匹配。上述Libra的三种现实资产形态决定了其必须在多个国家的金融市场和全球外汇市场同步操作，不仅在资产端涉及不同国家不同类型资产的配比，更在负债端涉及不同币种间的流动性综合把控，其复杂度可见一斑。

当规模足够大时，Libra的流动性管理至少会对全球市场产生三方面影响：

首先，外汇市场波动性增大。各国本币与储备货币组合之间的兑换将较为频繁，并形成一股力量，使得各储备货币走势的一致性增强。但是作为储备货币的国家在经济发展阶段、货币政策等方面均存在较大差异，汇率走势本来未必趋同。Libra带来的这种趋同力量会打乱外汇市场原本形成的定价逻辑，加剧市场波动。