雷士照明被KKR收购 解密背后的资本逻辑

同时德豪润达以1.65亿元出售威斯达电器（中山）制造有限公司100%股权，后者主要负责德豪润达小家电业务的生产经营。

对于王冬雷来说，德豪润达的壳是保住了，但是德豪润达的核心业务不再，接下来如何运营仍有待观察。与此同时，还有一件耗费王冬雷精力的任务，就是寻找中国雷士的投资方。

长袖善舞的王冬雷早已为分拆后的雷士照明在做铺垫。2018年11月，雷士照明以8.9亿元收购了照明公司怡达（香港），以扩充北美市场，提升了国际市场非雷士品牌的销量。2018年，雷士照明非雷士品牌业务国际市场同比增长12.2%，国际市场整体毛利率也得到提升，这主要得益于怡达（香港）的收购。

拆分的艺术

“我们并不是最早进入的投资机构。”在北京国贸三期宽敞的会议室，季臻回忆说。那天正好是完成交割的日期，在持续了8个多月的讨论、报告以及无数次出差后，季臻终于可以短暂地松一口气。

季臻从事PE投资超过10年，在加入KKR之前，他任职于中信资本。从交易规模来看，55.6亿元人民币的交易额在他多年的投资生涯中，并不能排到前列，但是这次收购中国雷士对他的特殊性在于，这是一起多数股权的收购案。

季臻之前听说过王冬雷，但两人第一次见面是在2019年上半年，他评价王冬雷为“很讲市场规则”的人。虽然所处行业不同，但两人在投资上有些许相似之处。与其他传统制造业的企业家不同，王冬雷身上有着徽商的精明。早期的德豪润达是从小家电起家，并带领其在2004年在深圳中小板上市。此后王冬雷通过并购，将其变为了一家包含小家电和LED的多元化公司，LED业务从0做到了覆盖上下游全产业链。

最初的那次见面，王冬雷将一份资产出售方案摆在了季臻面前，上面赫然写着——出售中国雷士50%以上股份。这意味着买方将获得中国雷士的控股权。

KKR虽然入华多年，但是在中国的投资交易中，控股型收购却很少。但这并不意味着KKR对这一领域不感兴趣。

曾任KKR大中华区CEO的刘海峰3年前在接受采访时表示，中国控股型投资机会越来越多，主要由于社会经济发展到一定的阶段，新老企业家交替，和贷款市场的发展。因此，KKR加快了在亚洲市场的并购步伐。来自路透社消息，KKR正在筹划募集一期亚洲并购基金，目标规模为150亿美元，该规模不仅超过了KKR过去在亚洲的所有基金，同时可能也超过了2018年宣布完成的规模为106亿美元的高瓴资本新一期基金。该消息称，KKR主要是看中了亚洲市场公司较低的市场估值以及公司重组所带来的新机会。

实际上，2年前，KKR已经在国内并购领域有所动作。2018年5月，KKR投资2.5亿美元获得了江苏裕灌现代农业科技有限公司（以下简称“裕灌科技”）的控股权。裕灌科技是国内最大的双孢白蘑菇生产企业。在控股后没多久，KKR帮助裕灌科技完成了Sylvan的收购，后者是世界上最大的蘑菇菌种生产商和分销商。