明日最具投资价值六大牛股一览（2019年6月12日）

蓝光发展：净利润率提升驱动业绩释放区域布局更趋均衡

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：任鹤日期：2019-06-12

事件：

公司发布2018年年报，报告期内，公司实现营业收入308.2亿元，同比增长25.5%，实现归母净利润22.2亿元，同比增长62.9%。报告期内实现销售额855亿元，同比增长47%，销售面积802万平方米，同比增长32%。

观点：

净利润率持续修复业绩高速增长

2018年，公司实现营业收入308.2亿元，同比增长25.5%，实现归母净利润22.2亿元，同比增长62%。公司归母净利润高速增长的主要原因是净利润率的显著修复，2018年公司净利润率提升至8.1%，相对2017年年大幅提升3个百分点，创近7年新高。

驱动公司净利润率提升的主要因素是高毛利项目在结转项目中的比例逐渐增加，公司房地产业务毛利率提升至25.5%，驱动整体毛利率由2017年的25.2%提升至2018年的27.7%。我们认为，公司净利润率显著低于可比房企平均水平，未来有望延续修复趋势，为公司业绩增长贡献更大的弹性。

结算方面，公司2018年完成竣工面积337万平方米，同比增长23.4%。受竣工较快增长的影响，公司房地产业务实现结算收入285亿元，同比增长24.3%。公司2019年计划竣工面积为400万平方米，相对2018年实际竣工面积增长18.7%。我们认为，竣工面积增速能够为公司2019年13.6%的营收增长目标提供合理保证，2019年业绩目标完成的可能性很高。

销售维持中高速增长六大区域更趋均衡

2018年，公司实现销售额855亿元，同比增长47%，销售面积802万平方米，同比增长32%，销售增速相对2017年有所回落，但仍保持中高速增长。在较高销售增速的驱动下，公司报告期末预收账款达到510亿元，同比大幅增长62.4%，达到2018年房地产结算收入的1.8倍。同时，可结算资源毛利率水平较高。公司可结算资源丰富且质量较高，为未来业绩的释放奠定坚实基础。

销售金额的高速增长有两方面原因，一方面公司2018年完成新开工面积1077万平方米，同比大幅增长103%，有力保证了可售货值向销售的转化；另一方面，公司全国战略布局已初具规模，六大区域布局更加均衡。其中，成都区域和华中区域平稳增长，发挥压舱石作用，同时华东区域和北京区域销售额表现亮眼，华南区域初步站稳脚跟。