明日最具投资价值六大牛股一览(2019年6月11日)
观点:
公司产能看点仍在越南B区,未来两年释放产能30万锭( +25%)。 1)产能: 越南百隆A区50万锭产能2012年开工、2015年实现盈利;B区50万锭项目于2017年启动建设,截至2018年底已完成20万纱锭产能投产,预计2019年投产20万锭, 2020年上半年全面建成投产。届时越南百隆将形成100万锭的生产规模, 国内70万吨产能,海外产能占到总产能的60%。 2) 2018年海外、国内业务拆分: 越南百隆实现营业收入24.63亿元人民币, +18.76%;实现净利润2.71亿元人民币, 同比+7.97%。 国内业务营业收入35.35亿元人民币, 同比-8.86%。 分析国内外订单情况差异: 2018年下半年起国内服装需求不足,影响国内订单的接单,同时贸易摩擦带来的不确定性使得大客户纷纷向越南寻求订单,国内向国外订单转移有所加速。综合作用下,下半年国内订单下滑明显,越南订单增长明显,整体微涨。展望2019年,国内需求会有边际的改善,海外产能随大客户继续释放,订单情况较2018年会有所改善。
主营业务相关的收入和利润较上期小幅增长,投资收益&棉花期货浮亏拖累业绩下滑。 1)投资收益方面:
2018年度投资收益1.31亿元,占利润总额的 27.41%,较上年减少 51.21%; 其中权益法核算的长期股权投资收益 8876.68万元,占利润总额比例 18.62%, 较上年减少 55.4%。我们认为公司以权益法确认的投资收益具有一定不确定性,应关注公司主业的经营情况。 2) 棉花期货方面:截止目前价格有所回升, 浮亏部分转回,将体现在一季度。 公司期末持有少量棉花期货持仓合约,期末持仓浮亏7108.7万元。
年初至今棉花期货价格有所回升,公司可在一季度转回部分损失,且棉花价格不具备继续下跌的空间,浮亏大概率会继续有所转回。
毛利率有所提升,费用率下降。 1) 2018年全年毛利率19.47%,较去年提升1.97个百分点。 主要系产品单价的提升所致,通过计算全年纱线的销售单价约3.35万元/吨,比去年每吨提价200元;从国内外业务看,越南销售占比提升,提升了公司的产品结构,进而提升了单价水平。随着后期越南产能进一步释放,单价仍有提升空间。 2) 销售费用、管理费用总体稳定, 财务费用下降。 2018年全年销售费用率下降0.51个百分点, 主要系公司通过优化运输路径等方式有效降低陆运费用, 同时海运费用有所下降所致; 财务费用率下降1.7个百分点, 主要系受近两年人民币对美元汇率大幅波动的影响, 2017年度汇兑净损失1.6亿,而2018有380万元的微小汇兑收益。