今日资金抢入六只强势股一览（2019年8月7日）

类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：丁婷婷日期：2019-08-07

公司19H1实现收入31.72亿元，同比+22.7%；归母净利润为2.75亿元，同比+37.6%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比+42%。其中19Q2实现收入16.31亿元，同比+19.9%；归母净利润为1.52亿元，同比+50.4%；扣非归母净利润为1.48亿元，同比+49.5%。

成本端压力大幅缓解，毛利率向上攀升。18年底开始外盘浆价持续下跌，19H1外盘针阔叶浆价格分别同比下跌22.6%/14.4%至697/681美元/吨，公司成本端压力快速缓解，19H1实现毛利率36.7%，同比+0.2pct。主营生活用纸业务19H1实现收入31.18亿元，同比+22.9pct，毛利率37.2%，毛利率同比+0.7pct；单Q2实现收入15.77亿元，同比+15.9%，毛利率40.3%，毛利率环比+6.3pct、同比+6.0pct。公司单Q2毛利率大幅提升，一方面因为原材料木浆价格环比跌幅接近9%，另一方面受益增值税税率降低3pct影响。

费用管控能力强，现金流状况良好。公司19H1期间费用率为25.6%，同比-0.8pct。其中销售/管理/财务费用率分别为19.2%/6.0%/0.5%，分别同比变动+0.1/0/-0.8pct。公司财务费用率同比降低54.0%，主要因为银行利息费用减少。公司毛利率提升，费用率下降，净利率上升，19H1公司实现净利率8.7%，同比+1.0pct。公司19H1经营现金流净额同比增加341.3%至7.35亿元，主要因公司对经销商管控能力较强，收到的货款增加，并且原材料价格下降后支付的材料款减少。

新品类拓展，产品结构继续优化。公司主营生活用纸，18年推出个人护理新品棉花柔巾，6月卫生巾产品线上开始销售。卫生巾市场规模达到400亿元，公司具备渠道和品牌优势，新业务有望带来新增长点。Face+Lotion+自然木为公司主推的三款高毛利产品，19Q1收入占比提升至65%以上(vs18年占比63.4%)，其中Lotion收入增速达100%以上，为公司19年发展重点，并且公司仍在开发其他高毛利产品，未来通过产品结构调整，单吨售价仍有提升空间。

渠道网络布局持续完善，具备较高成长属性。公司通过GT+EC+KA+AFH四大渠道加速网点布局，18年底新增母婴和新零售渠道。经销商渠道，截至18年末已覆盖的县市区达到1791个(超目标达成)，经销商数量新增256个，2019年目标新增加县市区500个。公司电商渠道增长强劲，依托线上渠道有望加速提升市占率。商销渠道18年收入占比5%左右(2.7亿元vs维达商销收入12.8亿元，占比14%)，面对国内接近300亿的市场空间，目前集中度尚低，公司仍有较大拓展空间。