明日最具投资价值六大牛股一览（2019年8月14日）

投资建议：公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力，后续有望拓展新的产品品类，复制从小众兴趣走向大众市场的成功。考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期，我们上调公司2019-2020年的归母净利润至9.2亿元、10.9亿元，对应同比增速约为26.8%和19.2%，当前最新股价对应PE约为17.1X和14.3X。参考游戏可比公司19年平均估值水平约18XPE左右，而公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性，商誉、财务风险和质押风险低于同行，我们给予公司19年20xPE的估值水平，对应合理价值约为255.0元/股，维持“买入”评级。

风险提示：流水低于预期、新游戏研发运营失败的风险；股东不断减持的风险。

爱婴室：重庆泰诚收购并表，华东稳健加密布局

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛，林伟强 日期：2019-08-14

爱婴室发布半年报，1H19实现营收 11.8亿元，同比增长 15.9%， 归母净利润 6229万元，同比增长 27.3%， 扣非归母净利润 5089万元， 同比增长 25.7%； 2Q19单季度营收 6.3亿元，同比增长 18.4%，归母净利润 4452万元，同比增长 21.0%。

重庆 18家门店并表，华东地区储备充足

Q2单季度新开店 12家、闭店 3家， 主要于江浙沪优势地带加密布局。

重庆泰诚 18家门店完成并表， 上半年贡献收入 1302万元； Q3重庆地区预计新开门店 1家， 持续拓展西南市场。 报告期末公司门店数达 251； 上半年净开店 10家，叠加三四季度储备门店 44家， 全年展店节奏稳健。

奶粉食品延续高增长与毛利率提升趋势，电商渠道持续发力

分品类看， Q2奶粉销售占比 45%，为业绩主要驱动， 单季销售同比增18.1%， 毛利率提升 1.8pp 至 23.1%；品牌促销为主的其他业务增长 14%，与销售扩张基本匹配。 分渠道看， Q2门店销售增长 17.9%，电商高增 89%，得益于线上平台整合及微信小程序导流。 分地区看， 浙江、福建贡献主要增长， 其中浙江 1Q18以来累计净增 16店，为上市后新增布局最多省份。

整体费用率平稳， 1H19净利率维持 5.7%高位

1H19销售费用中租金与人力费用率分别增加 0.4pp/0.9pp 至 7.1%/8.0%，其他开支控制得当， 整体销售费用率下降 0.3pp 至 18.5%； 管理费用率上涨 0.2pp 至 2.8%，剔除股权激励摊销影响后金额与前期基本持平。

公司由区域走向全国， 受益母婴行业高景气度， 维持“买入” 评级爱婴室作为华东区域性母婴连锁龙头，已布局西南迈向全国化发展， 母婴消费的刚需特性与品质升级趋势将推动公司业绩平稳较快增长。 我们维持每股 44.4元合理价值的观点不变，对应 19年 30倍 PE， 维持“买入”评级。

风险提示： 新生儿减少，母婴行业需求下行；母婴用品购买渠道的变化；

电商发展侵蚀线下母婴消费；门店速度拓展不达预期。