明日最具投资价值六大牛股一览（2019年8月20日）

一品红：三大结构改善显著，引领半年报业绩高增长

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅日期：2019-08-20

事件：公司19年半年报公布，业绩表现靓丽。因调减2018年度股份支付费用公司调增18年H1净利润494.08万元，调整后公司2018年H1归母净利润为8150.63万元。在此基础上， 19年H1营业收入实现7.73亿元，同比增长0.71%； 19年H1归母净利润实现1.07亿元，同比增长31.58%(调整后)，扣非归母净利润实现9842.49万元，同比增长38.64%(调整后)， EPS实现0.67元/股，同比增长34%(调整后)。单季度来看， Q2提速效应明显。公司Q2营业收入实现4.37亿元，同比增长10.17%，归母净利润实现5809万元，同比增长35.71%，扣非归母净利润实现5343万元，同比增长58.49%，归母与扣非净利润较Q1分别提升8.7pct与37.79pct。得益于产品结构改善，公司盈利能力及现金流持续优化。19H1公司整体毛利率76.78%，净利率13.9%，较去年同期分别提升12.59pct和3.28pct。公司经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元，同比增长56.63%。

三大结构改善明显，公司发展迎来新起点： 1)自有业务高速增长，贡献公司主要利润，代理业务进一步缩减。公司19上半年自有产品实现营业收入5.91亿元，同比增长40.73%；实现毛利率88.78%，同比提升2.89pct，占营收76.46%，同比提升21.74pct，净利润贡献占比83.52%，同比提升6.81pct。受广东省“两票制”影响，代理业务占比进一步缩小。代理业务H1实现收入1.82亿元，同比下降47.65%，占营收23.54%。2)主导产品稳步增长，儿童药二三线品种增速明显，产品结构进一步均衡。根据半年报披露，公司目前共有10个儿童专用药， 19年上半年儿童药占收入59.75%。作为限制级抗生素替代药物，公司主打产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片预计销售实现2.61亿元，同比增长25%，占自有产品收入44.19%；馥感啉口服液、芩香清解口服液、参柏洗液、益气健脾口服液等产品收入快速增长，自有产品收入结构趋向均衡发展。3)省内省外齐头并进，各区域市场均衡增长。报告期，广东省内和广东省以外市场增长呈现齐头并进局面，重点开拓的华东地区H1实现收入1.76亿，同比增长45.64%。

公司初步形成区域营销中心和产品管线销售相互交叉的网络市场营销组织格局，部分产品已经在28个省市销售，随着市场建设深入，公司更多品规产品将逐步在各地市场形成覆盖，将有助于公司自有产品规模提升。