明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月6日）

风险提示：新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。

华泰证券：自营翻番、资管改善，AssetMark完成上市与并购

类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：王维逸 日期：2019-09-06

净利润实现稳健增长，自营占比大幅提升：1)公司19H1营收和归母净利润同比分别增长35.18%和28.43%，业绩平稳增长，增速小于行业平均(103%)。19H1公司净利润率与ROE分别为36.5%与7.4%，ROE高于行业平均6.9%。2)自营、经纪、资管、信用、投行业务收入占比分别为31%、20%、13%、11%、5%，自营占比同比提升12个百分点。

自营收入强势翻番，经纪业务市场份额提升稳居第一：1)公司19H1实现自营业务收入34.3亿元，同比大幅增长120%;截至19H1公司自营资产规模达2332.95亿元，较年初增加57%，其中股票114.59亿元，较年初增加55%。2)19H1实现经纪业务收入22.4亿元，同比增长21%;公司19H1股基成交额11.09万亿元，市占率达7.51%，较18年提升40bp，仍高居全行业第一。佣金率则小幅下滑，由18年的万分之2.1降至万分之1.9。3)19H1实现投行业务收入6亿元，同比下滑25%，受季节性因素影响，上半年IPO承销金额仅为4亿元，下半年公司已完成4笔科创板IPO项目，且后续储备充足。

资管结构改善逆势增长，AssetMark成功上市并完成并购：1)19H1资管业务收入同比逆势增长19%至14.0亿。截至19H1资管总规模9，267亿元，较年初增长19.31%，资管结构持续改善，单一资管占比下降3%至72%。

集合资管占比提升1%至16%。2)信用业务收入12.7亿元，同比微降3%。

19H1两融余额564亿元，较年初增长30%，股票质押待购回余额460亿元，较年初下滑14.7%。3)AssetMark成功于美国上市，并完成了对GFPC的收购，AUM较年初提升24.96%至560.51亿美元。截至19Q1，AssetMark的市场占有率达到10%，排名第三位。4)截至19H1，“涨乐财富通”月活数达749万，位列证券公司类APP第一名。

估值

受二季度市场行情回落影响，我们将19/20/21年归母净利润预测值由83/94/107亿元下调至73/89/103亿元，鉴于公司下半年将充分受益于科创板带来的业绩增量，且持续享有政策红利，在低基数下19年业绩有望大幅回暖，维持公司买入评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

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类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华，高峰 日期：2019-09-06