下周最具投资价值六大牛股一览（2019年9月20日）

4)投资建议：“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.19/1.48/1.81亿元，对应PE分别为61.7、49.9、40.6倍。随着下游订单数量快速增长，以及经营管理效率的提升，公司盈利能力有望快速改善。此外，公司较早布局伺服系统，批量投入市场，已具备技木领先优势，并逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。公司有望加速伺服电机的国产化进程，并将该领域打造成为公司新盈利亮点。

5)风险提示。中 美贸易 摩 擦可能会抑制下游需求，影响到公司出口订单；伺服电机需求不及预期；汇率大幅波动；客原材料价格波动等风险。

首旅酒店：增长稳健，持续升级

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧，徐乔威 日期：2019-09-20

事件：

首旅酒店发布2019年中报，19H1公司实现营收39.90亿/-0.30%，归母净利润3.68亿/+8.14%，扣非后归母净利润3.36亿/+6.22%，非经常性损益主要来自政府补助和逗号开曼相关的投资收益。Q2单季公司实现营收20.47亿/-1.5%，归母净利润2.94亿/+11%，扣非后归母净利润2.79亿/+8.31%。

点评：

轻资产扩张期，利润增速大于营收增速。收入端：19H1公司实现营收39.90亿/-0.30%，其中酒店37.4亿/-0.48%(如家贡献33.12亿/-0.57%)，景区2.50亿/+2.55%。利润总额：19H1公司实现利润总额5.57亿/+5.88%，其中酒店4.38亿/+5.67%(如家贡献4.98亿/+5.54%)，景区1.19亿/+6.66%。归母净利润：19H1公司实现归母净利润3.68亿/+8.14%，其中如家贡献3.52亿/+6.89%，南山景区贡献权益利润6685万/+6.13%。(1)由于酒店业务直营净关店而加盟开店加速，酒店营收基本持平，但利润稳健增长。(2)财务费用继续下降，19H1公司财务费用6，875万/-21.14%，财务费用率1.7%/-0.33pct。

Q2新开门店159家，H1共新开门店234家，完成全年开店计划的29.3%。Q2新开门店中直营/加盟分别新开2/157家，经济型/中端/云酒店/其他分别新开28/43/36/52家；关店103家，其中直营/加盟分别关店13/90家，经济型/中高端/云酒店/其他分别关店63/12/5/23家；净开店56家，其中直营/加盟分别净开-11/67家，经济型/中高端/云酒店/其他分别净开-35/31/31/29家。公司开店以盈利能力较高的加盟中端店为主导(Q2净开29家)，关店以加盟经济店为主导(Q2净关24家)，门店结构持续优化。截止19Q2，公司酒店数量合计4，117家，储备店689家；公司中高端占比18.3%/环比提升0.1pct，直营占比22.1%/环比下降0.6pct。

同店RevPAR继续下滑，入住率跌幅环比收窄。公司变更数据披露口径，合并首旅如家全部酒店披露整体运营数据(此前单独披露如家门店和首旅门店的运营数据)，并单独披露云酒店运营数据。根据最新披露口径，19Q2同店RevPAR同减3.6%(经济型/中高端/云酒店分别同降3.9%/3.2%/5.1%)，其中房价下降1.1%(经济型/中高端/云酒店分别同降1.3%/1.3%/1%)、入住率下滑2.1pct(经济型/中高端/云酒店分别同降-2.2pct/-1.4pct/3.1pct)。中 美贸易战反复、宏观经济增速放缓、18H1高基数影响下，首旅如家同店RevPAR增速继续下滑，但入住率环比Q1跌幅有所收窄。如家NEO持续升级，合作推出新品牌。(1)截至19H1，公司已完成如家经济型酒店NEO3.0改造286家，其中直营店236家/占经济型直营总店数33.6%，加盟店50家。(2)公司与凯悦合作推出全新中高端品牌“逸扉”，第一批直营店预计将于2020年上半年开业。(3)与春秋集团联合打造具有航旅特色的空港连锁酒店品牌“嘉虹”，第一家旗舰店已于6月底在虹桥机场正式开业。