明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月10日）

风险提示

市场对科技股估值容忍度降低。

中联重科：降债控费优化财务结构，业绩弹性释放有望持续超预期

类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉 日期：2019-10-10

支撑评级的要点

公司开始降债优化财务结构，有助于盈利能力进一步提升。2019H1公司财务费用高达6.2亿元，财务费用率2.8%，资产负债率为63.0%，均明显高于主要竞争对手同期水平，其中本次拟兑付的中期票据年利率为5.8%，是公司带息负债中规模较大、成本较高的一笔，每年为其付息达5.2亿元，偿还该中票后公司的负债规模及财务费用都将明显降低，有助于盈利能力的进一步提升，上半年公司货币资金+交易性金融资产合计250.5亿元，经营性现金流达35.8亿元，为历史同期最佳水平，本次中票的偿还不会对公司的持续经营及现金流状况造成不利影响；未来公司将进一步优化财务结构，负债率和财务费用率还会进一步下降，销售和售后服务人员今年增加较多导致销售费用增长较快，明年开始销售费用率也将有所下降，加上严控管理费用，假若毛利率保持不变，期间费用率的下降将对公司净利率提升至少贡献1-2pct。

政策发力加大逆周期调节力度，工程机械行业未来需求具较强韧性。为应对国内经济下行压力的增大，9月初召开的国常会明确提出要确定加快地方政府债券发行使用的措施，提前下达明年专项债部分新增额度，扩大专项债使用范围，强化专项债作为项目资本金的使用，进一步加大对投资的撬动，并于9月16日全面降准0.5pct，向实体经济释放适当的流动性，积极的财政政策和相对宽裕的货币政策为工程机械需求提供较强的支撑，再叠加产品更新周期、环保政策趋严、人工替代及海外市场发力，我们认为未来1-2年行业有较强的需求韧性。据中国工程机械工业协会统计数据，8月份挖掘机销量增速回升至19.5%，汽车起重机销量增速下滑缩窄至3.7%，混凝土泵车和塔机景气度更高，预计四季度及2020年，挖掘机和汽车起重机有望保持个位数的正增长，而泵车和塔机将继续保持30%左右的中高速增长。