今日资金抢入六只强势股一览（2019年12月30日）

健盛集团(603558)公司深度研究报告：分享运动客户成长红利 优质制造迎来重估

类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：唐爽爽日期：2019-12-30

历史回顾：专注主业，从棉袜拓展至无缝服饰

健盛集团成立于1994年，是全球最大的袜类代工公司，2017年通过收购俏尔婷婷拓展至无缝服饰领域。公司创立之初引进日本针织技术和管理体系，目前客户以国外运动和休闲品牌为主，主要包括PUMA、UA、优衣库、迪卡侬等(2019年CR6约80%)，两大产品中运动品类占比高达70%。2018年公司产能为棉袜3亿双、无缝服饰2300万件，公司自2014年开始在越南进行了海外产能布局，预计今年产能占比提高到50%。

优质制造公司具备稀缺性，壁垒为设备投资和管理

从下游品牌来看，目前供应商有较为明显的集中度提升趋势，对核心供应商提出共同研发、具备快反供应链能力、自动化能力强等要求。棉袜和无缝服饰行业壁垒在于设备初始投资高以及管理难度高。健盛集团的高端意大利设备约占比40%，参与客户研发的订单比例约70%，客户加价率高，使得公司袜子平均单价高于全国出口平均单价40%。公司在业内较早进行了海外布局，越南工厂净利率水平高于国内。

未来成长驱动：越南扩产，继续拓展大客户

未来国内新增产能不多，主要建设杭州智慧工厂、江山健盛产业园等，做智能升级;主要产能增长来自越南。从越南来看，预计未来每年棉袜产能新增4000-6000万双，无缝服饰3年新增450台织机。从下游客户成长来看，我们分析公司成长来自客户自身增长+客户份额提升+新客户开发。

盈利预测和投资建议

预计2019-2021EPS分别为0.65、0.77、0.94元。考虑：

(1)行业可比公司2020年PE平均为11.96倍;(2)公司未来3年净利CAGR为23%;(3)回顾申洲历史估值爬坡历程，我们判断未来随着公司盈利稳定性提升、估值有望再上一台阶。综合相对估值和绝对估值，我们给予公司目标价为11.55-13.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产能释放不达预期;贸易战下汇率波动风险;棉价波动风险;员工持股解禁风险;定增解禁风险;股权质押风险。