一周论市：五月行业配置首选银行、食品饮料、通

近期市场受到中美博弈加剧、全球风险资产波动加大。1)不确定性增加，波动加剧，建议投资者利用机会调整仓位、结构。2)减配持仓过度集中、2000亿关税增加方向。3)增配金融方向。

展望未来，震荡调整、大幅波动是当前市场主要特征。对于机会而言，防御选择低估值、具备安全边际的金融。进攻选择自主可控、国产化替代方向。对于不同资金属性而言，绝对收益者可继续借机调整仓位，保留核心资产底仓筹码，耐心等待下一次的进攻时机。相对收益者而言，增配金融、自主可控方向，减配一季度机构持仓过度集中，预期反应较为充分领域。

方正证券：五月行业配置首选银行、食品饮料、通信

短期等待贸易争端缓解，逆周期对冲措施效果有待观察，中期保持乐观。2000亿美元关税升级，3250亿美元威胁加征关税，以及中美争端扩围至科技领域，都会对市场的短期风险偏好形成抑制，因此还需等待贸易争端缓解。中期来看，仍然可以保持乐观的态度，原因在于：其一，稳增长政策大概率加码，国务院就业工作领导小组成立之后，就业政策将由就业领导小组统筹、多部门配合，独立的就业政策将不断落地。其二，新一轮改革开放举措、科创板等制度措施会在中期内对市场的估值起到支撑作用。

行业配置的主要思路，关注三条线索，一是业绩稳定和显著改善的，比如银行、非银、工程机械、食品饮料、地产等;二是通胀逻辑，CPI在3-6月份会持续温和抬升，关注农林牧渔和食品饮料;三是自主可控，硬科技，科创板预热，细分领域关注通信、计算机、电子等。5月份超配银行、食品饮料和通信。

民生证券：利率仍有下行空间，高股息率策略有望获得显著相对收益

当前宏观经济数据转弱，贸易摩擦不确定性增加，A股的盈利和估值端均有压力。国内仍有降息空间。目前的宏观经济、政策与上市公司盈利环境与2012年类似，彼时高股息率股具有显著超额收益。2010年以来，在市场下行趋势中，高股息率股票表现出越来越强的相对收益，防御性较好。当前268只A股股息率高于10年期国债收益率，高股息率策略具有可操作性。2010年以来，A股分红占净利润的比重稳步提升，上证红利指数股息率与10年期国债收益率之差处于2010年以来较高水平。2018年约2成上市公司股息率大于1.7%，超过2成上市公司分红率超过35%。全A上市公司股息率约为2.5%(整体法)，钢铁、煤炭、石化、银行、汽车行业股息率较高。高股息率股票在股息公告后，除息后，甚至派发红利当年均有显著的超额收益。

将股票按照股息率水平分组，发现高股息率的股票市盈率较低，在分红率一定的情况下，市盈率越低，股息率越高;高股息率的股票ROE较高，稳健的盈利能力时分红派息的保障;高股息率的股票总资产规模较大;高股息率的股票有息负债在投入资本中占比较低，财务负担过高的公司难以有较高的分红水平;高股息率的股票经营活动产生的现金流量净额与净利润比值较高，主营业务产生充足现金是高分红的保障;高股息率的股票资本支出与折旧和摊销的比值较低，度过资本开支高峰期的股票更有可能高分红。