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汽车行业2020年投资策略 国内市场向存量市场过渡

来源:金投网2021-03-26 00:24:32

汽车行业2020年投资策略要点:市场整体回暖,子行业分化明显。2019年A股市场整体回暖,中信一级29个行业仅建筑行业下跌,汽车行业上涨19.45%,位列19,汽车中信三级7个子行业不同程度上涨,其中卡车板块以31.04%的涨幅领涨。产销有望逐步改善,长期仍有增长空间。从汽车销量情况来看,国内汽车市场具销量增速中枢显著下移,汽车销售市场逐步从增量市场向存量市场转移。

长期看,汽车市场仍然存在较大的增长空间,随着政策环境优化、经济情况改善,结构性机会仍然存在,且三四线城市和中西部地区将提供未来汽车市场的主要增长点,但是增速放缓的趋势将继续延续。短期看,我们认为汽车销量不佳、整体环境悲观的情况难以在短期内更改,但是受益于2018年整体基数偏低和库存情况改善,产销情况有望逐步改善。

日德系品牌有望持续领跑行业,SUV结构性机会仍存。1)SUV增速趋缓,预计SUV产销增速与乘用车市场趋同,但结构性机会仍然存在,且轿车和SUV占乘用车主要份额的情况仍将延续;2)日系车有望依托于自身在经济性、节油率、保值率、性价比方面的良好表现,持续领跑行业;3)豪华车逆市增长,依托自身口碑和ABB三大豪华车品牌,德系品牌乘用车有望持续增长态势。因此,我们认为产品布局完善或合资品牌运作良好、持续进行新车型、优质车型投放的整车制造商有望进一步提升自身市占率。

客车整体需求下滑,关注新能源与海外业务。高铁线路不断优化、经济性不断提升,叠加汽车保有量持续提升,客车需求被挤压的情况大概率将延续甚至加重。然而,一是考虑城市化率不断提升,新能源公交车整体需求随之提升,叠加新能源公交车本身政策导向性更强,新能源公交车有望为客车市场提供部分增量,二是国内客车市场整体萎缩,通过拓展海外市场能有效提升业绩边际,积极搭建海外销售框架、推进海外业务的客车龙头值得关注。

重型货车维持高位运行,关注高端零部件供应。2017年以来,重型货车销量持续维持高位运行。从需求空间来看,超载治理持续加码,物流行业快速发展,下游基建需求稳健,叠加周期性换车需,为2020年重型货车有望维持高位运行,建议关注盈利能力稳定,且布局高端产能的上游零部件供应商。

新能源汽车领跑行业,后续增长可期。1)双积分政策具有强制性和可交易性,有望从政策端保障新能源汽车行业持续发展;2)国内外车企纷纷布局新能源汽车,自主品牌通过前期布局已经积累了一定的品牌认可度,车型布局逐步向B级车延伸,且性能不断提升,低端产能逐步出清,在较低价位上有很强的竞争力;3)动力电池及其上游材料行业中,除负极材料格局较为成熟稳定、集中度较高外,其他各行业均处于市场集中度提高、利润向龙头企业集中的洗牌阶段,技术领先、成本控制能力强的企业将在竞争中脱颖而出,同时海外新能源汽车企业在华建厂、蓬勃发展将带动其供应链企业出货量激增,建议关注进入LG、宁德时代供应链的中上游企业。

智能网联化持续推进,关注核心零部件供应商。经过长期积累和布局,技术储备渐丰,商业化逐渐推进,ADAS系统有望快速提升渗透率,进而拉动其核心零部件量价齐升,建议关注.较早布局汽车智能网联化领域、持续研发投入的整车供应商和掌握核心零部件关键技术、率先实现降本的零部件供应商。

行业评级:汽车销量周期性较强,且目前销量底部回升趋势较为明显,明年有望迎来拐点,进入增长周期,叠加汽车行业整体向智能化、电动化、共享化转型,研发投入加大,新兴产业崛起,行业空间大幅提升,产业链不乏结构性投资机会,上调行业评级为“看好”。

投资建议:我们认为2020年汽车行业选股应该遵循三条主线:一是整车龙头;二是附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商;三是聚焦新兴产业,如车联网、新能源汽车、汽车轻量化。

标的推荐:上汽集团、宇通客车、华域汽车、星宇股份、潍柴动力、三花智控。

风险提示:宏观政策不及预期;汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅波动;股市震荡风险。